【导语】2月国内煤价持续下行，国内市场煤价格均已低于长协煤价格，性价比优势较为突出；3月份来看，国内供需关系有望改善，市场煤价格存在触底趋稳运行可能。

2月市场煤价格持续下行，现已全面低于长协煤价

　　2月份以来，国内动力煤市场供需格局持续宽松，动力煤价格持续承压下行，现已全面低于长协煤价，性价比优势突出，同时当前市场价格已创2021年4月份以来最低值，以山东动力煤市场到厂价格为例，据卓创资讯（301299）统计数据显示，截至3月4日，山东Q5000大卡非电动力煤到厂均价在615-645元/吨，较春节前(1月27日)价格下降92.5元/吨，降幅2.08%；较去年同期价格下降26.47%。

3月国内动力煤价格有望触底趋稳运行

　　3月份国内供需关系有望改善，市场煤价格存在触底趋稳可能，具体来看：

政策面：两协会提出行业《倡议书》，有望缓解国内煤炭市场供需宽松格局

　　2月28日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书(下文简称《倡议书》)，从“严格履约电煤中长期合同”“推动煤炭产量控制、维护生产供需平衡”“推动原煤全部入洗、提高煤炭清洁水平”“发挥进口煤补充调节作用、严控劣质煤进口”“加强行业自律”等五个方面对煤炭行业发展提出倡议。在国内煤炭市场供需格局持续宽松的背景下，《倡议书》提出的有关“控产量”、“控劣质煤进口”等举措有望改善当前国内煤炭行业供过于求的现状，进而促使国内煤炭价格止跌企稳。

供应端：3月国内煤炭供应存在收紧预期

　　国内产量方面，3月中上旬，正值国内重要会议召开，煤矿生产谨慎度比较高，且有部分煤矿暂停产销，其中2月24日，国家矿山安全监察局陕西局组织召开了全国“两会”期间全省煤矿安全生产工作部署视频会。整体来看，国内煤炭产量在中上旬或有一定减量。港口库存方面，3月4、11、18、25日(周二)9:40-11:40安排120分钟垂直综合维修天窗；3月7、14、21、28日(周五)9:10-11:40安排150分钟垂直综合维修天窗。大秦线检修将会影响港口煤炭资源调入，会在一定程度上减轻港口库存压力，但由于检修时间短，预计整体影响有限。进口方面，受国内煤价持续下行影响，进口煤价格优势已比较有限，尤其低热印尼煤价格目前已高于内贸煤，使用进口煤优势不再，国内用煤企业采购进口煤需求有所下滑，截至3月4日，澳洲Q5500大卡动力煤较国内同热值煤炭价格低5元/吨左右；而印尼方面宣布正筹划使用新的印尼煤出口价格结算体系，新的价格结算体系将提升印尼煤出口价格，进而降低印尼煤的价格优势，或也将对未来印尼煤的出口量形成阻碍，而中国50%左右的煤炭进口量均来自于印尼，2025年中国煤炭进口量也面临一定下滑风险。

　　需求端：非电行业煤炭库存不高，叠加盈利能力修复，需求端或有望存在一定支撑

　　电力行业方面，3月份是传统电力行业用煤淡季，尤其在供暖季结束之后，电力行业耗煤量将进一步下滑，在长协煤保障下对市场煤需求有限，电力行业难以对市场形成有效支撑，截至2月27日，山东部分主力电厂电煤库存水平在40天以上。非电行业方面，随着春季到来，基建项目陆续开工，水泥、钢铁等行业开工率将延续提升态势，而煤化工行业受原料成本大幅下降影响，行业盈利能力也有明显提升，非电行业耗煤量存在增长预期；同时2月份后由于市场煤价格持续下滑，非电用煤企业为降低用煤成本，多选择将煤炭库存水平控制在较低水平，随着“金三银四”工业企业复工高峰季来临，非电用煤企业也有提库需求，截至2月27日，水泥行业开工率为30.47%，较节前(1月23日)提升22.52个百分点；截至3月4日，煤制甲醇装置税后毛利为317.26元/吨，较节前(1月27日)盈利扩大274.34元/吨，增幅639%。整体来看，非电行业用煤需求对市场可起到一定支撑。

　　综上所述，2月国内煤炭市场供需格局持续宽松，2月份国内煤价明显下行；而进入3月份后，在政策支持、供应收紧、需求增长等因素影响下，国内煤炭供需格局有望迎来一定修复，煤价存在止跌企稳预期，预计3月山东动力煤市场Q5000大卡动力煤到厂价格波动区间或为600-670元/吨。