2024年，锌精矿的供应情况成为市场关注的热点。由于锌精矿供应紧张，电解锌供应也出现收紧态势，市场供需格局发生了明显变化。

锌精矿是锌冶炼的关键原料，其供应情况直接影响锌冶炼厂的利润、开工率和产量。尽管中国是全球最大的锌生产国，但锌精矿储量并不突出，国内锌精矿进口依赖度较高，目前已超四成。展望2025年，随着海外锌矿山逐步复产与增产，预计全球锌精矿供应量将有所增加，矿供应紧张状况有望得到缓解。

锌矿供应紧张

据海关总署数据，2024年，锌精矿进口总量为409.17万实物吨，较2023年的471.43万实物吨减少了62.26万实物吨，同比下降13.21%，结束了此前逐年上涨的趋势。其主要原因包括：第一，全球矿山产量连续下降，导致原材料供应不足；第二，部分海外矿山出现阶段性停产，进一步加剧了供应紧张局面；第三，2024年，全球锌价波动较大，沪伦比值波动幅度增加，锌精矿进口成本阶段性上升。

在锌精矿进口量下降的同时，国内锌精矿产量也出现下滑。原计划投产的项目延后、矿石品位下降、生产成本提升以及安全事故等一系列问题，导致国内矿供应收紧。

在全球锌精矿供应均收紧的情况下，锌精矿加工费下降，且在2024年降至历史低位。与此同时，冶炼厂炼锌利润不断下降，导致冶炼厂开工积极性降低。2024年，锌精矿加工费低至1800元/金属吨附近，锌精矿价格不断上涨，锌冶炼厂成本高企，炼锌利润一度亏损超2000元/吨。在此影响下，冶炼厂开工率下降，去年8月份，冶炼厂甚至宣布联合减产，锌产出减少，市场供需格局逐步发生变化。

2024年上半年，锌需求释放不及预期，供应压力增大，导致锌社会库存拐点晚于往年，市场对供应压力的担忧逐步升温，市场基本面呈现供大于求的格局。但随着锌精矿供应收紧，冶炼厂原料库存不足，不断降低开工率甚至阶段性停产，而此时需求略有起色，市场供应压力逐渐减少，供需格局转变为紧平衡局面。在此情况下，国内锌价格在下半年进入新一轮上涨通道，至去年年末，供需紧平衡格局突出，锌价格也达到年内高位。

锌精矿进口有望增加

笔者预计，2025年，全球锌精矿产出将同比有所增加，国内进口量也有望随之上升，国内锌精矿供应紧张的局面有望得到缓解。其主要原因如下：

第一，2025年，海外有多个主要矿山投产或复产。例如，欧洲的Tara锌矿计划于2025年第一季度复产，预计将为市场带来8万吨的增量；Antamina锌矿在调整开采计划后，2025年的产能预期也有所提高。此外，Buenavista、Kipushi和Aripuan等矿山也将陆续增产。随着这些海外矿山的投产和复产，全球锌精矿供应量预计将增加。在国内对锌精矿的高需求背景下，这将带动进口量的上升。

第二，中国锌原料联合谈判小组（CZSPT）发布的2025年第一季度锌矿加工费指导价出现上调。在农历春节后，国产和进口锌精矿加工费也纷纷进入上涨通道，锌矿供应紧张状况有望缓解。

第三，2025年，国内也有新投产锌矿项目，如火烧云项目等。同时，国内矿山开采技术的不断进步和开采效率的提高，也将推动国内锌矿产出的增加。

综合来看，2025年，全球锌精矿供应有望因矿山的投产与复产而增加，国内锌原料供应紧张的局面或得到缓解，将有助于冶炼厂降低生产成本并修复利润。然而，在原料供应增加的压力下，锌价走势可能面临一定的下行压力。尽管如此，鉴于当前冶炼厂亏损情况较为严重，从目前锌精矿增量及加工费上涨的预期来看，短期内冶炼厂难以实现扭亏为盈，因此，锌价的下跌空间相对有限。

（作者单位：卓创金属）