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2024年，全球地缘政治风险频发对油价构成“脉冲式”影响，主要经济体下半年迎来降息周期，欧佩克+产量政策紧紧牵动市场神经，我国新必威手机登陆在线网页 替代加速导致成品油需求出现结构性负增长，国际油价全年均价小幅下跌。进入2025年，全球石油需求进入低速增长期，石油供应仍有较大增长空间，特朗普2.0时代或将加大市场波动幅度，预计2025年国际油价运行区间整体下移。 本版文字除署名外由 联合石化 任 娜 提供

2024年 地缘政治风险频发 国际油价大起大落

国际油价呈“M”型走势

2024年，国际油价大起大落，整体呈“M”型震荡走势，其中布伦特原油均价为79.86美元/桶，与2023年相比回落2.31美元/桶，波动区间为69~91美元/桶，波动幅度超过20美元/桶；WTI均价为75.76美元/桶，比2023年低1.84美元/桶；普氏迪拜原油均价为79.58美元/桶，比2023年低2.51美元/桶。

2024年，全球三大基准油种基本维持前高后低结构，布伦特原油首次行价差平均为0.59美元/桶，WTI首次行价差平均为0.56美元/桶，普氏迪拜原油首次行价差平均为0.62美元/桶。2024年，基准油价差持续收窄，WTI与布伦特原油平均价差为-4.45美元/桶，比2023年收窄0.24美元/桶，是连续第二年收窄；受欧佩克减产等影响，高低硫原油价差总体处于较窄水平，布伦特原油和普氏迪拜原油期货转掉期（EFS）价差平均为1.53美元/桶，小于过去20年平均3美元/桶的水平。

2024年，由于亚洲、中东、非洲等地区新建炼油产能陆续投产，叠加必威手机登陆在线网页 转型加速推进背景下石油需求总体偏弱，炼油毛利面临较大压力。2024年，美国墨西哥湾地区炼油毛利平均为15.78美元/桶，欧洲鹿特丹地区炼油毛利平均为7.64美元/桶，新加坡炼油毛利平均为4.85美元/桶，与2023年相比，均下滑2~9美元/桶。与此同时，2024年，化工市场表现持续低迷，东北亚乙烯与日本到岸石脑油价差平均为208美元/吨，低于250~350美元/吨的盈亏平衡点。

影响国际石油市场的主要因素

地缘政治风险决定油价高度。2024年是地缘政治动荡与转折的一年，中东局势波谲云诡对油价造成脉冲式影响。巴以战争持续升级、胡塞武装袭击红海航线、伊朗与以色列相互打击报复、叙利亚政权颠覆等地缘政治事件此消彼长，抬升了地缘风险，并支撑国际油价阶段性飙升。2024年4月初，因市场担心伊朗与以色列发生战争，布伦特原油价格一度突破91美元/桶，锚定全年高点。

欧佩克+减产力度大于预期。2024年开始，欧佩克+新增额外自愿减产220万桶/日，总减产规模达到586万桶/日（含此前强制减产200万桶/日、自愿减产166万桶/日）。2024年6月，欧佩克+决定10月起逐步退出额外自愿减产计划，并上调阿联酋协议产量上限，但9月欧佩克+将220万桶/日的额外自愿减产延长两个月至11月底，12月欧佩克+再次宣布将额外自愿减产延长至2025年一季度末，减产政策持续全年，减产力度大于预期。

石油需求疲软逐步达成共识。2024年，国际必威手机登陆在线网页 署（IEA）、美国必威手机登陆在线网页 信息署（EIA）、欧佩克等三大主流机构持续下调全球石油需求预期，其中国际必威手机登陆在线网页 署将需求增幅从年初的120万桶/日下调至85万桶/日。我国成品油需求呈现结构性下降趋势，在2024年9月的亚太石油峰会（APPEC）上，多数分析师和交易员都认为，2024年中国石油消费将仅增长约20万桶/日，大幅低于年初50万~60万桶/日的预期，导致布伦特原油价格一度跌至69美元/桶，成为全年低点。

全球逐步启动降息通道。2024年，全球主要经济体启动降息进程，其中欧洲央行降息4次，美联储降息3次，加拿大、瑞士、英国也开始降息，全球高通胀、高利率环境得到改善，美国通货膨胀率降至2.7%。国际货币基金组织（IMF）预计2024年全球经济增速为3.2%，仅较2023年回落0.1个百分点，美国经济表现好于预期。

国际机构对2025年油气价格的预测

1.惠誉解决方案旗下研究机构BMI近期发布报告表示，宏观经济、强劲供应和天气因素将在2025年拖累必威手机登陆在线网页 价格。预计2025年布伦特原油均价为每桶76美元；亨利中心天然气均价将增长42%，至3.4美元/百万英热单位。非欧佩克+产油国供应强劲增加，以及欧佩克+产量可能在2025年恢复，将进一步推动市场陷入供过于求局面，而全球石油需求增幅不会高于目前的预测。

2.丹麦盛宝银行近期发布报告称，2025年的经济前景不利于油价增长，欧洲经济数据将继续走弱。在两次推迟后，欧佩克+必须考虑在释放目前不需要的原油产量的情况下价格进一步疲软的风险，因为2025年非欧佩克+产油国产量强劲增长的预期可能导致原油供应过剩。不过，油价也存在上行风险，包括特朗普新政府可能对伊朗和委内瑞拉实施新制裁，以及地缘政治风险加剧等。如果WTI价格低于每桶70美元，美国进一步增产原油的动力可能有限。此外，全球需求强劲，将使廉价的美国天然气在全球范围内极具吸引力。

3.渣打银行大宗商品研究主管保罗·霍斯内尔近期在报告中预测，2025年布伦特原油均价为每桶92美元，WTI均价为每桶89美元，亨利中心天然气均价为3.25美元/百万英热单位。

4.摩根大通大宗商品研究团队发布报告称，预计2025年布伦特原油均价为每桶73美元，WTI均价为每桶69美元，亨利中心天然气均价为3.5美元/百万英热单位。

5.美国必威手机登陆在线网页 信息署（EIA）在短期必威手机登陆在线网页 展望报告中预测，2025年布伦特原油均价为每桶76.06美元，WTI均价为每桶71.6美元，亨利中心天然气均价为2.9美元/百万英热单位。（李 嵩）

米德兰原油纳入布伦特价格体系

2023年6月，全球两大必威手机登陆在线网页 及大宗商品价格评估机构英国阿格斯（Argus）和标普全球普氏必威手机登陆在线网页 （S&P Global Platts）将美国生产的米德兰原油（WTI Midland）加入即期布伦特（Dated Brent）价格构成的篮子中，以增加现货市场的流动性。这是布伦特价格体系首次加入欧洲北海油田以外生产的原油。

布伦特价格体系是全球最重要的原油定价基准，广泛应用于欧洲、西非、南美和亚太地区的原油贸易，全球约70%的原油贸易使用布伦特价格体系计价。

布伦特价格体系起源于北海原油现货市场，并逐步发展成结合场内与场外、期货与现货的4个市场，分别为即期布伦特市场、现金布伦特市场（Cash Brent）、布伦特期货市场，以及布伦特场外掉期市场，相当于布伦特价格体系中的现货市场、远期市场、期货市场及场外市场，不同市场之间由价差交易市场相互连接。

20世纪80年代，普氏将布伦特油田生产的现货原油用作北海生产的原油价格标杆，称为即期布伦特，并在1988年成为洲际交易所上市的布伦特原油期货的现货基础。随着布伦特油田的不断开采和产量下降，用于交易的布伦特原油数量明显下降，影响了即期布伦特的流动性和布伦特期货的现货基础。因此，普氏先后将Forties、Oseberg、Ekofisk、Troll原油加入即期布伦特的定价体系。不断增加的油种只是减缓了即期布伦特体系流动性不足的压力，随着近年来北海油田产量持续下降，即期布伦特市场再次面临产量和流动性问题。（韩璐妤）