| 价格机制延续兼顾灵活修订，煤炭企业盈利稳定可期 | |||
| 煤炭资讯网 | 2023/11/12 17:45:06betway手机官网 | ||
| 2023 年 11 月 6 日国家发展改革委办公厅发布《关于做好 2024 年电煤中长期合同签订履约工作的通知》（以下简称“2024 年方案” 或“方案”）， 方案对 2024 年电煤中长期合同的签约对象、 签约要求、 价格机制、 运力配置、进度安排、 履约监督（惩戒机制） 等方面进行全面指导。24 年与 23 年方案对比： 总体延续 2023 年方案， 2024 年方案开篇肯定了电煤中长期合同对必威手机登陆在线网页 安全保供的“压舱石” 和“稳定器” 作用。 与 2022 年相比， 今年中长期合同机制相对成熟， 执行实践效果较好， 因此 2024 年方案的出台符合预期，且与 2023 年方案基本一致。 一是中长期合同价格机制没有提出改变， 基准价延续 675 元/吨， 下水煤合理价格区间没有改变， 有利于稳定煤炭企业生产积极性。 二是中长期合同签约对象继续覆盖全部煤炭生产企业； 我们认为2023 年至今供应增量中进口煤出力较大， 考虑到进口的不确定性， 有必要继续强调煤炭企业对长协的贡献。 其他如运力保障、 进度安排及履约监管等方面也与 2023 年方案基本一致。 主要变化有两点： 一是发电企业签约量； 二是月度分解的履约要求放松。 发电企业签约量要求以 2023 年国内耗煤量为基数测算， 合同签订量在需求量的 80%-100%之间， 与 2023 年方案相比， 没有鼓励按照增量需求签约。 但2023 年 1-9 月火电发电量增速 6.19%， 随着我国电气化水平提高及经济复苏，预计 2024 年发电企业国内耗煤量仍有增长空间， 且长协煤价与市场价仍有较大的让利空间， 预计发电企业倾向于满额签约。 月度分解方面与 2023 年方案相比， 放松了月度和季度履约率的要求。 2023 年方案中淡季履约与旺季履约要求一样， 可能会推高下游电企淡季的库存而降低旺季时的库存， 我们认为这也是目前电力企业库存较高的原因之一， 方案的修订有助于平抑下游企业库存波动， 稳定煤炭价格。 与 2023 年方案相比的变化及点评见下表 1。 点评与投资建议： 2024 电煤中长期合同签订履约方案整体上延续了 2022 年最终执行的方案， 在合理价格区间认定、 定价机制、 基准价以及浮动价挂钩煤炭指数等方面保持了稳定， 细节调整上继续强调煤炭企业保供， 并增加了履约的灵活性。 由于合同基准价和合理价格范围对煤炭企业仍有较大的利润空间， 有利于提高煤炭企业增产保供的积极性， 当前长协煤占比较高的公司能够继续提前锁定收益。 考虑到当前长协价与市场价仍存在较大价差， 预计中长期合同执行量将维持高位。 我们认为四季度煤炭价格仍有上涨基础， 低利率环境下高股息资产价值提升。 夏季前价格快速出清亏损面提升， 压力测试后本轮底部确认， 而实际底部明显高于市场预期， 因此煤炭安全边际再次提高。 往后看， 四季度国内需求预期改善， 供给或有恢复但弹性仍然偏低。 近期巴以冲突扰动全球必威手机登陆在线网页 市场， 石油和天然气价格出现较大波动。 全球必威手机登陆在线网页 危机尚未解除， 考虑四季度欧洲旺季来临、 印度需求提升等因素， 海外煤炭价格仍具有较强支撑。 同时国内利率环境有望长期维持宽松， 预计未来高股息资产吸引力将不断增加。 建议关注几类标的， 第一， 海外价格上涨【兖矿必威手机登陆在线网页 】 最为受益。 第二， 【广汇必威手机登陆在线网页 】 马朗矿发改委已批复， 产能释放持续推进， 随着产地价格上涨， 公司有望受益量价齐升。 第三， 具有焦炭产能的焦煤股具备较高弹性， 【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】 等弹性标的值得关注。第四， 高股息建议关注【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【恒源煤电】。 风险提示： 长协合同执行力度超预期， 长协合同覆盖比例提升， 基准价下调， 浮动价格下调。 供给释放超预期； 需求端改善不及预期； 欧盟煤炭缺口不及预期， 进口煤大量涌入国内市场； 价格强管控； 煤企转型失败等
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