大秦线检修结束后港口库存快速上升，叠加需求释放持续不及预期，导致市场挺价信心趋弱，价格承压持续下跌。截至10月27日，CCTD环渤海动力煤现货参考价(5500大卡)为984元/吨，较月内高点下跌60元/吨，与9月末基本持平。后期来看，市场前期对供给收缩的预期可能有所高估，而需求也不存在超预期增长的条件，因此价格波动的空间可能将较为有限。

供给端收缩预期有所改善

一是煤炭生产形势有望逐渐好转。下半年以来，受煤矿事故频发影响，煤炭产量释放受到抑制，7-9月份全国煤炭产量11.5亿吨，较去年同期仅增长0.8%。而随着安全生产形势逐渐好转以及冬季保供预期升温，10月下旬以来煤矿开工情况已经有所改善，预计煤炭产量在11月份能够恢复至高位水平。测算今年煤炭产量能够达到47.0亿吨左右，同比增加1.4亿吨，增长3.0%。

二是进口量具备保持高位的基础。今年煤炭进口量持续保持高位水平(1-9月累计进口34765万吨，同比增长73.1%)，虽然进入11月份后，受国际必威手机登陆在线网页 需求释放、天气对运输的影响以及印尼煤炭出口不确定性增加等因素抑制，煤炭进口量出现减量的可能性较大，但是从目前的高频进口数据看，10月份进口量仍有可能超出市场预期，叠加国际煤炭市场供需关系仍显宽松，因此预计10-12月月均进口量仍能够保持在3500万吨以上水平。

需求难有超预期增长

一是预计电煤需求增长有限。近期宏观方面利好政策较多，经济恢复仍值得期待，叠加进入冬季后，电煤消费也将季节性提升，但是当前电企煤炭库存处于历史绝对高位，叠加四季度保供力度提升和进口煤补充，因此预计对市场释放的需求仍将较为有限。

二是非电需求或有小幅回落。在需求和利润支撑下，三季度以来不少化工产品的开工率维持历史高位水平，对煤炭的采购消费需求较为强劲，但是进入冬季后，不少地区的化工企业面临环保的约束，因此开工率或有小幅回落。另外，目前冬储民用采购需求也已经进入尾声，后期民用采购需求对市场的扰动也将明显减弱。

三是中间环节库存处于同期高位。9月中旬以来，港口库存止降转增，特别是10月中旬以来，港口累库速度明显加快。截至10月25日，环渤海主要港口煤炭库存为2659.8万吨,高于去年同期39.2%。

综合来看，随着产地生产形势好转、中转环节库存提升以及进口煤市场保持平稳，前期市场担心的供给偏紧预期在逐渐弱化，尽管旺季需求预期存在，但是在电企库存偏高、非电需求回落预期下，市场供需矛盾并不突出，预计动力煤价格的波动空间料将有限。

作者： 弘墨