佳讯飞鸿两大风险或成IPO拦路虎

　　创业板发审委将于3月22日召开第14次会议，审核深圳市神舟电脑股份有限公司、北京佳讯飞鸿电气股份有限公司的首发申请。

　　佳讯飞鸿属于三板挂牌企业，代码为430023。该公司目前股本6300万股，本次拟在创业板发行2100万股。该公司2007、2008、2009、2010年前三季度每股收益分别为0.41、0.49、0.60、0.52元。每年的业绩增长速度约为20%，这在已上市创业板公司中属于中等偏下。

　　从财务指标看，影响该公司过会的主要因素是净利润严重依赖税收优惠、应收账款增长太快这两大问题。

　　近三成盈利靠税收优惠

　　佳讯飞鸿拟招股书显示，该公司2007年、2008年、2009年、2010 年1-9 月所有税收优惠分别占当期净利润的24.47%、35.08%、28.75%、23.93%。另外在报告期内，该公司享受的政府补贴款高达1151万元。

　　2007年12月31日，该公司经北京市科学技术委员会认定的高新技术企业，按国务院批准的《高新技术产业开发试验区暂行条例》，享受按15%的税率征收企业所得税的优惠政策。2008年1月1日，新《企业所得税法》开始施行，公司已按照相关配套法规通过高新技术企业的重新认定，按照新《企业所得税法》继续享受15%的优惠税率。 如果上述税收优惠政策发生变化，将对公司经营产生一定影响。公司2007 年、2008 年、2009 年、2010 年1-9 月所得税收优惠占当期净利润的8.73%、6.87%、7.84%、9.64%。

　　按国务院批准的《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》，公司销售自行开发生产的软件产品，享受在2010 年底以前按17%的法定税率征收增值税后，对其实际税负超过3%的部分实行即征即退的优惠政策，2011年1月份召开的国务院常务会议已明确将继续实行对软件产品的增值税优惠政策;此外，公司2008 年度还根据国家有关政策规定享受了销售军品的增值税退税优惠政策。公司2007年、2008年、2009年、2010年1-9月增值税退税收入分别占当期净利润的14.68%、28.21%、20.91%、14.29%。

　　仅增值税一项，报告期该公司就收到退税款总计2516.06 万元，占净利润比重平均为19.73%，如果到2010年底该退税政策不能延续，公司的盈利能力将受到一定的影响。

　　应收账款逐年走高隐患大

　　2007年12月31日、2008年12月31日、2009年12月31日、2010年9月30日，该公司应收账款净额分别为5937万元、6768万元、9957万元和11387万元，占总资产比重分别为32.68%、34.83%、40.36%和34.52%，占流动资产的比例更是分别高达34.10%、38.89%、44.89%、41.72%。

　　从应收账款账龄看，1年以内的应收账款比例低于80%，也就是说，公司20%以上的应收账款要在1年之后收回或者永远无法收回，这为公司未来巨额计提埋下隐患。公司的主要客户为国内各铁路分局或相关公司。据媒体报道，铁道部目前负债接近1.49万亿元，而年盈利与负债相比几乎微乎其微，2007年，铁道部税后利润为87.20亿元，2008年为-129.51亿元，2009年为27.43亿元，营业利润率在2007、2008、2009年分别为15.57%、9.37%和11.35%。三年净资产收益率分别为0.98%、-1.31%和0.24%。在这种大背景下，佳讯飞鸿的坏账风险不容小觑。

　　该公司的经营现金流情况也不太稳定，2008年每股经营现金流为-0.19元，2009年为0.22元，2010年中期为-0.47元，而2010年第三季度为0.19元。