以“混沌增长、曲折回升”为主题的中国银河证券2012年度投资策略报告会于12月1日在海南三亚举行。中国神华董秘、煤炭行业专家黄清在作题为“2012年动力煤市场展望及中国神华情况介绍”的报告时表示，明年煤炭行业形势依然乐观。

　　PPT我已经准备了，二十分钟的时间讲PPT不需要，我来之前内部有纪律是坚决不可以讲今天所讲的，我想就昨天发改委出台关于煤和电的新政和大家分享我对煤和电这两个行业的看法。

　　昨天大家看到了，首先发改委分析了他们认为今年后一个月，就是12月以及明年煤炭和电力行业的形势。他们对煤炭的供应、煤炭的需求、煤炭的运输都进行的分析，他们的结论在他们政治中已经表露了。他们认为明年是煤炭供不应求的年份，所以煤炭的价格会在今年的基础上还有一个上涨的空落，所以他在制定政策的时候落脚就是在环渤海几个地区做了限价。

　　我准备和大家讲为什么明年煤炭的供应形势依然是供不应求的？也就是说回应某些市场人士认为中国经济下行，煤炭行业是周期性行业，煤炭可能出现相对过剩，我本来想讲，这个文件里的信息量更大。因为是发改委和必威手机登陆在线网页 局召集了各大行业协会，包括煤炭行业协会、中电联、钢铁协会、化学化工协会、建材协会一起座谈的时候，在评估明年煤炭的需求，最后他们得出的结论，这也是显而易见的。

　　如果他们认为供不应求，像原来有些媒体报道的那样，那就不需要限价。煤炭自然回落了，现在高峰期也是850，这是我想给大家分享的。再点几个要点，关于供给、运输、需求，便于大家理解发改委得出的结论。

　　第一，供给，中国的未来对煤炭和能消费的结构会发生一些变化，其中有一个值得大家关注的，第二产业--工业对必威手机登陆在线网页 的消费可能会低，工业增加值会下降，但是居民用电和第三产业用电会大幅度增加。过去搞第三产业和服务业不会大核电，最近我和一个搞云计算的人进行交流，他说建云平台是高耗能，北京有一个云平台在亦庄。北京不干，北京亦庄的供电能力和京津唐的符合满足不了还在这儿建第二个云计算平台，其实他们是服务商，是提供云计算服务。我说搞服务业不是必威手机登陆在线网页 消费就会急剧下降。

　　二是居民用电，中国城市化进程大家知道，每年有0.8个城市化率的增加，这样就会转移出相当多的人口到城市，城市化率就是城市人口占总人口的比例。一个城里人的能消耗，每人、每年的人均消耗大概是一个农村真的100天，城市化率是加速人均必威手机登陆在线网页 消耗的。我想跟大家说这两个例子，即使经济进行转型，即使工业的增长速度走平，对必威手机登陆在线网页 的需求仍然是高位。

　　中国的必威手机登陆在线网页 结构对煤炭的替代必威手机登陆在线网页 现在还没有找到，油和气在比较集中的产地替代物是比较明显的。比如说中东地区俄罗斯比较明显，在中国还是以煤为主。有人建议太阳能、风能、核能行不行？我说起码五年都不行，太阳能和风能十年不行。金太阳工程结束，上网电价是1.25元，它是煤电的三倍，毫无竞争力。

　　我想从这个角度说，需求完全没有问题。供给呢？中国煤炭按照发热量折合的供给量在增加，过去几年高速增长的固定资产投资使产量增长很快，增长出来的产量发热量是低质的，这也就导致，如果折成标准发热量的煤，折成市场接收的5500大卡，增长是非常有限的， 这是供给的第一个特点。

　　供给的集中度非常高，高到什么程度？前十大煤商已经占市场的60%，未来五年，前十大煤商的市场份额有可能达到90%，这个市场份额就是从一个充分自由竞争的市场已经向一个寡头竞争的市场迈进。对供给侧、供给结构的变化会导致供给的释放是非常有序的，我想提醒大家关注供给量。

　　三是运输，大家说铁路投资，特别是4万亿，铁路有两千亿，会不会？铁路运输能力极大的释放，使运输问题不存在了？不会，铁路运力的主要投向是高铁，高铁是用来运人的。用高铁运煤那是运不起的。我想告诉大家，未来按照中长期布网规划的未来，煤炭运输能力的增长是非常有限的，他靠什么增长？他由于建设了高铁使普通铁路客运需求下降置换出来的运能来运煤。

　　大家知道高铁有一个消费能力的问题，高铁的能力可以增长得很快，但是中国的旅客对高铁的支付能力可能增长不那么快。过去在武广铁路的时候有些人说被高铁，我有时间能不能让我坐普通列铁从广州坐火车回湖北？我不愿意坐武广高铁。我说未来五年运输能力不会有大的增加，也就是说运输瓶颈还是很关键的因素。

　　发改委对明年煤炭订货指导性文件用了很长一段的分析，并且最后下决心要进行限价的原因。最后还想提醒大家的一个要点，煤炭行业不会出现供不应求，就是中国总2009年已经变成了煤炭的进口国，国内自己的煤炭产能不能满足自己的煤炭需求，2009年进口0.3亿吨，2010年进了1.5亿吨，今年应该是1.8亿吨，明年我估计应该是2亿吨。如果国内的煤炭供应形势好转，首先抵掉的是进口，替代进口。明年煤炭的行业形势还是比较乐观，这也是我做人的第一个原则，要乐观。

　　第二，发改委这样一个政策对煤炭行业的影响是怎么样的？我觉得这样一个政策对煤炭行业的影响是短期的，为什么？因为发改委在文件里讲的，他还认可煤炭价格市场化的方向，并且他也主动的提出要进行合同煤价的调整，希望合同煤价和现货煤价之间的差异不要太大，这本身就是市场化的做法。

　　如果将来合同煤价向市场煤价收敛，或是反过来说，市场煤价以合同煤价进行波动，发改委文件本身传达的是这个信息。他也讲了把考虑的理由，是他这次对煤炭的调整价不超过5%，因为他不会再选择更低的。这样的话合同煤价进一步上涨，按照限价800，他们之间的差异是减小，减小本身是市场化的。

　　虽然我不是认同限价是市场，限价不是单纯限煤价，同时还允许合同煤价上涨，是有市场化成分的。一旦市场的走势出现好转，他愿意及时的取消这个临时性价格干预措施。他没有说什么时候取消，这次他明确说了要取消，他从他的方法和他提出还要取消这样的措施本身说明我们的价格管理部门还是愿意以市场化的方式管理。

　　二是关于电的，他在里面也分析了，迎峰布峰，他决定进行上网电价、阶级电价的改革，上网电价鼓励节能环保，准备给脱销的电厂再有八厘的脱销补贴。这样一个政策对神华公司的影响是什么样的呢？既允许合同价上涨，同时又限制煤价，还允许销售电价和上网电价的下调，我们初步用今年预计的完成数进行了一个试算。如果用明年的预计数算不科学。预计完成数我们已经给大家，在年初的报告已经给了大家，而且我们今年一定要完成。今年煤炭销售是3.6亿吨，发电量大概是1510亿千瓦时。大家知道我们今年基本上是50%的合同，50%的限货，就是1.8亿吨合同，1.8吨限货。

　　如果允许上涨5%，就是大概30块钱。如果限价从850限制到800，过去曾经到过8700，也曾经低过800，今年全年平均市场煤价850，现价800相当于要减低50块钱，减低50块钱，合同允许你上调30块钱，相当于现货部分把你的煤价拉低20块钱。我们说了50对50，正好1.5亿的合同煤可以涨30,1.8亿的现货煤要让你降50，实际上损失利益就是1.8亿乘以20块，36亿。电力是1510度电，允许涨三分四里，算进去大概是70亿。

　　减少40个亿，1.8亿乘20减少36亿，增加70亿，实际上要从今年的数据试算，神华煤电一体化公司的优势明显表露出来，我们在这套组合的煤电政策中我们是受益者，我们的利益简单测算会增加30亿，当然这个政策是一部分，电的调整是从12月1日开始，我们可以享受1个月，另外的政策是明年。

　　试算的结论不会因为明年的情况而推翻，也就是说这套政策加在独特的上市公司，有煤、有电而且都是大规模的上市公司身上是有利的，这是我想跟大家表露这个观点。

　　接着政策的解读就完了，我就想把神华过去操作的战略再给大家汇报一下：

　　第一，我们从去年以来已经花了接近一年十一个月的时间，一直在对电力行业进行操作，我们预料电价一定要市场化，而电价市场化初始阶段是调价或是涨价，当然电价市场化的终极阶段，可能将来市场化，电价是有涨有落，和煤价一样，初始阶段一定是涨，去年我们是在买电厂，因为我们要在电力负荷的中心区，电力市场非常好，同时是大容量、高参数、新技术，比如说600兆瓦的，或是60万千瓦以上的大机组。

　　我们的煤，神华的煤要能很便捷的运输到，就把它买下来，我们买了一大批电厂，包括在河南、安徽、江西、四川、湖南、福建、广东，买了一大批的电厂。我们装机容量是3000万千瓦，如果再困难我们准备提高到6000万千瓦。我们买了一些电厂以后，明年会为我们提供更多的电量，而今年已经进行了三次电价调整，大家知道前面有两次，12月1日，今年开始是第三次。三次的调整还不足以弥补电力企业的亏损，还有多年积累下来的亏损，他们依然或给我们这样一大的煤炭公司提供机遇，继续收购电厂电力资产。

　　电力资产在建设过程中，它的资本金就很少，电力行业规定就25%，电厂投运两年亏损资本金就亏完。把银行债务接过来，这个电厂就是你的了。现在买一个单一的电厂，现在我们把我们的煤送进去，发电六个小时就上来了，同时把煤送进去，标准煤耗就下来了，一个电厂发电6个小时上去，标准煤耗就下来。大家可以看看神华的电厂，神华的电厂是盈利的，最困难的时候都是盈利的，神华坚持两年了，这是我们收购兼并的重点。

　　第二，关于国际化，为什么要国际化，为什么限价？缺煤。怎么要看出国际化的战略？我们现在在五个国家进行大的国际化。一个是印尼，在南苏门答腊，下一步要在那儿有所作为。大家知道澳洲的项目是在前年已经中标了，经过两年的前期工作，现在进入建设期，争取在2015年产出1000万吨，大概270公里，旁边有一条铁路经过，得天独厚。

　　三是俄罗斯，中国政府指定我们前年开始作为执行方，远东省有两个州，我们和俄罗斯的国企合资，在俄罗斯进行资源开发，进展得非常好。在白灵鸽煤矿我们也进行合作，以后短期形成1000万吨的煤炭生产能力供应到中国。

　　四是蒙古，大家知道我们在蒙古对焦煤项目进行投标，为了使中国的竞争优势牢不可过，我们从中国的口岸到中国神华铁路线的铁路已经修通了，也就是说即使蒙古项目暂时没有给出明确的审批意见，我们也可以从口岸收购其他蒙古的小煤矿煤，开始做中蒙之间的煤炭贸易。

　　五是非洲，非洲也有很好的煤矿，随着大西洋的市场衰落，他们也是准备把他们的煤运到太平洋市场，正好我们就可以在那儿收购他们的煤矿公司，开采煤矿。

　　通过国际化战略，将来中国的进口煤，已经接近2亿吨了，这个里面爱像类销煤一样，要成为进口煤的进口商，这两个战略我们坚持了两年，这是神华在“十二五”期间比较。