网讯新材:无偿专利拼凑核心技术？ 
 　　网讯新材的核心技术由西安秦邦无偿提供，西安秦邦相关人士也似乎因此获得了低价入股的补偿。

　　“零”价格获得专利技术

 　　从网讯新材招股书可知，公司与西安秦邦有密切的联系。西安秦邦成立于1994年8月2日，注册资本500万元，法定代表人为杭涛，是国内金属塑料复合带生产企业。

 　　网讯新材与西安秦邦最早的渊源，从招股书看可以追溯到2004年。2005年1月，西安秦邦便将“平滑型金属屏蔽复合带的制作方法”发明专利无偿许可网讯有限独家许可使用，许可期限为10年，自2005年1年12日至2015年1年11日。个中原因，招股书中并没有解释。而在此之前，网讯有限都是向西安秦邦采购运用“平滑型金属屏蔽复合带的制作方法”生产的铝塑复合带半产品(ELE母卷)以满足部分客户的指定需求。2004年网讯有限共向西安秦邦采购ELE母卷623.60 吨，采购金额合计1,104.40 万元。

 　　除了该专利外，网讯有限还受让了西安秦邦两项专利。“亚光平滑型铝塑复合带的制作方法”的受让时间为 2008年2年26日，“超薄型亚光平滑铝塑复合带”的受让时间为2009年12年17日。然而，是有偿受让还是无偿受让、受让金额等，招股书中均无说明。

 　　低价入股换来无偿专利技术？

 　　招股书显示，2007年下半年网讯新材开始筹划的上市事宜。2007年11月12日，网讯有限(网讯新材的前身)召开股东会，决议将注册资本由1800万元增至2060.5万元，增加的260.50万元注册资本系由杭涛、孙继光、刘永胜及王占财以现金方式认购，每一份新增资本作价6.4元，具体为杭涛认购240.65万元，孙继光认购6.45万元、刘永胜认购8.5万元、王占财认购4.9万元。

 　　其中三位新股东杭涛、刘永胜和王占财为西安秦邦的核心技术人员，其中杭涛为西安秦邦控股股东、实际控制人、董事长。

 　　招股书显示，2009年网讯新材净利润为2862.12万元，每股收益0.48元。如果按照中小板新股平均40倍的发行市盈率计算，发行价将达19.2元，募集资金总额将达到3.84亿元，相当于项目投资金额的2倍多，相当于发行前每股净资产的5.45倍。如果按照行业平均55倍的市盈率发行，网讯新材的发行价将达到26.4元。

 　　若网讯新材过会并上市，受益最大的无疑是IPO前新进股东即杭涛、刘永胜、王占财，他们三人在2007年年底入股的1625.92万元至少可以增值至9755.52万元。可如今网讯新材被否，他们三人的暴富计划搁浅。  
 
 　　网讯新材:关联交易拼凑销售收入？
 　　为了笼络富通集团这个大客户从而提高销售收入，公司用15%的低价股权引富通集团突击入股。

 　　关联交易提高销售收入

 　　富通集团一直是网讯新材的核心客户。招股书显示，2007年网讯新材向富通集团销售产品801.27万元，占当年收入的比4.26%；2008年，公司向富通集团销售产品1,016.51万元，占比4.45%。这两年，富通集团分别为公司的第五、第四大客户。

 　　2009年9月富通集团作为战略投资者参股发行人后，双方的购销交易构成关联交易。2009年、2010年1-6月发行人向富通集团销售产品的收入分别占公司当年收入的7.95%和5.80%。

 　　低价入股成诱饵?

 　　招股书显示，2009年7月21日，公司增资的900万元全部由富通集团认购，增资价格为每股5.3元。至此，富通集团升为公司第三大股东，持有公司900万股，持股比例为15%。若公司顺利上市，那么富通集团的收益率或超25倍，但网讯新材IPO被否，他们的如意算盘都已落空。

 　　对于富通集团此次低价增资，网讯新材在招股书中解释，公司与富通集团为产业上下游关系，双方的关联交易属于正常的商业合作行为，为进一步加强与下游重要客户的战略合作而让其增资入股。

 　　《投资快报》文章提出质疑，如果以上两者只是正常的商业合作行为，网讯新材为何要用15%的低价股权去交换呢？这其中有“猫腻”。

 　　除此之外，网讯新材这几年还在忙着高额分红派现“回馈”股东。招股书显示，2007年和2008年网讯新材仅分别盈利3736万元和2581万元，但这两年却分别派发现金红利高达3000万元和2550万元。

 　　网讯新材暗藏三大财务风险？ 
 　　公司财务存在应收账款持续增加、现金流波动剧烈、所得税优惠税款可能被追缴这三项财务风险。

 　　应收账款持续增加有坏账风险？

 　　招股书显示，网讯新材应收账款余额较大。2007年至2009年、2010年1-6月，公司应收账款分别为4,665.86万元、4,754.62万元、6,723.01万元、7,860.06万元，应收账款占当年营业务收入的比例分别为24.79%、20.81%、26.68%、65.45%。

 　　网讯新材招股书中称，应收账款余额可能继续保持较高水平，并对公司的资金周转速度和经营活动的现金流量产生一定影响。若催收不力或下游客户财务状况出现恶化，公司将面临坏账损失风险。

 　　现金流波动剧烈？

 　　招股书显示，网讯新材现金流波动较大。2007年至2009年、2010年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为190.26万元、-635.59万元、955.68万元、444.01万元。

 　　招股书表示，公司存在现金流波动较大的风险。虽然公司一贯注重存货管理，但如果下游行业需求出现较大波动，则公司仍面临存货积压、现金流受不利影响的风险。

 　　所得税优惠税款可能被追缴？

 　　从招股书可知，网讯有限(网讯新材的前身) 的企业所得税于2005年至2007年按15%优惠税率征收。　　但是，网讯有限作为注册在国家高新技术产业开发区外的高新技术企业，按15%优惠税率征收企业所得税与当时的规定存在不符之处，网讯新材在招股书中承诺全权对此负责，存在补缴2007年12月31日之前企业所得税的风险。

 　　以2007年来说，公司因享受上述税收优惠政策的净利润增加额为477.50万元，占同期净利润的12.79%。招股书明确表示，优惠税款若被补缴，公司业绩将受到负面影响。