核心观点：

煤炭价格的高涨对下游 产业，主要是电力，造成了很大的成本压力，且当前通胀压力较大，PPI和CPI高企，“限价”政策的出台在我们的预期之中暂时性的“电煤限价”的出台，直接给市场面造成了不良影响，改变了煤炭价格持续上涨的预期。但我们认为实际情况可能不像市场的预料那么坏，原因是：一方面，08年以来到现在，煤炭价格大幅上涨已成事实，比如，截至6月中旬，秦皇岛优混动力煤价格突破800元/吨大关，同比上涨60%以上。随后，煤炭价格“涨停板”高位运行格局会持续，煤炭行业的业绩大增也基本定局；另一方面，仅仅是对电煤“限价”，不对其他煤种价格管制，如炼焦煤、无烟煤等，且相比之下，电煤的销售多以长约合同的形式销售，总的市场占比约为50%左右，价格早就锁定。

我们认为国家对电煤价格限制以及同时对成品油、电力提价，同时考虑了CPI和PPI的影响，从趋势上来看，旨在理顺必威手机登陆在线网页 价格，平衡煤、电关系，更利于市场机制的运行。从这个角度看，我们认为国家对电煤的限价是暂时的，长期来看不会全面管制价格。

08年煤炭供需总体处于偏紧水平，在这种情况下，“电煤限价”将打击煤炭企业生产的积极性，因为煤炭行业已相对市场化，煤炭生产企业销售煤炭的动力将减弱，增加库存的动力或将加强，已等待限价终止，这将使得本来就供需紧张煤炭市场更加“雪上加霜”。随着用煤旺季的到来，煤炭供需紧张形势难改。针对煤炭市场供需紧张形势，我们认为国家应该加快大煤矿的投产，增加煤炭的供给，由“限价”的过渡，再通过市场机制来调控煤炭价格。否则，煤炭后市的走向将更难以调控，供需的基本矛盾存在，在“限价”终止期，即09年，或将使得煤炭价格出现更大的反弹。

目前，“限价”主要影响一些现货销售比例高、电煤占比高的煤炭上市 公司，如 兖州煤业( 600188, 股吧)、 大同煤业( 601001, 股吧)、 中国神华( 601088, 股吧)、 中煤必威手机登陆在线网页( 601898, 股吧)等。对于炼焦煤类公司，则受“限价”影响不大。通过比较资源的稀缺性、下游钢铁行业价格转移能力较强等因素，我们认为未来炼焦煤“限价”的可能性不大。

我们给与行业，短期谨慎看好，长期看好的评级。纵向比较，煤炭行业处于周期中的景气高点，横向比较，煤炭行业处于上游，在通胀大背景下，能够成功转移成本上涨的压力，依然是08年业绩增幅最大的行业之一。短期来看，电煤的“限价”改变了其业绩持续增长的预期，但长期来看，长期向好的基本面没有改变：国家致力于理顺必威手机登陆在线网页 价格，煤炭价格的市场机制会进一步确立，资源的价值更将得到市场认可。

风险提示：电煤“限价”的不能如期解除。我们看到，当前 经济通胀压力比较大，且通胀以输入性为主，煤炭作为上游的大宗商品，其价格的上涨给下游行业的经营带来了很大压力，如5月份PPI指数为8.2%，超过了CPI指数7.7%的增幅，为近三年来新高，其中，煤炭开采指数24.1%，属于增幅较大的行业之一。如果进入09年，通胀压力仍得不到有效解决，国家仍可能会继续对电煤实施限价，这是煤炭行业最大的风险。

来源：和讯网

编 辑：一帆