短期通胀压力增大

　　电、油价格的上涨无疑会增大通胀压力。根据安信证券研究所首席经济学家高善文的预测，此次必威手机登陆在线网页 价格调整对CPI的直接影响约为0.3-0.4个百分点，进一步考虑到由此带来的其它商品涨价引发的次生效应，其对CPI的整体影响应该不会超过0.6个百分点。

　　花旗集团中国经济学家沈明高则预测，油、电调价对CPI的影响可能在7月初显现，成品油提价将推高非食品通胀0.5个百分点，推高整体通胀0.3个百分点。如果价格走高，那么CPI可能重返8％以上。

　　不过，高盛中国首席经济学家梁红对通胀却有不同看法，“成品油在中国CPI中的权重约为0.5％，汽油零售价格上涨26％，仅拉动CPI上涨0.13％。”她认为，6月通胀可能因食品价格下降而继续回落，此次成品油价格上涨，不会改变CPI趋降的态势。

　　尽管各机构和专家的意见存在分歧，但毫无疑问，本次调价在短期内将会给通胀带来不小压力。

　　长期利好宏观经济

　　不少证券研究机构认为，本次油、电提调对于中国长远经济发展具有积极作用。

　中信证券(600030,股吧)表示，本次油、电调价是顺应时势的调整，它使得扭曲的盈利结构得以纠正，有助于投资者对未来宏观经济的发展和上市公司的业绩趋势形成正确的预期。同时，这也有利于缓解人民币的升值压力。

　　安信证券首席经济家高善文则认为，此次油、电价格调整显示出，在巨大的经济压力下决策部门开始了逐步放开价格管制和理顺价格体系的努力，这对于促进资源的合理配置和经济的长期稳定都具有积极影响。

东方证券表示，油、电价格上调将使原来扭曲的价格体系部分得到修正，经济运行的效率将得到提升。国泰君安也持有相同看法，“通胀就像洪水，需要疏导，一味地堵反而可能起到负面作用，因此长期来看对通胀的影响是正面的。”他们在最新出炉的报告中写道。

　　煤炭行业

　　电煤限价不改煤价上涨

　　发改委在本月19日宣布，即日起至12月31日，对全国发电用煤实施临时价格干预措施，以防止煤、电价格轮番上涨。利空虽出，但上周五两市煤炭板块并未出现大幅下挫，板块个股反而多以红盘报收。其中安泰集团(600408,股吧)收盘涨幅为6.19%，上海必威手机登陆在线网页(600508,股吧)涨幅超过5%。兰花科创(600123,股吧)、金牛必威手机登陆在线网页(000937,股吧)涨幅均在3%以上。

　　焦炭公司不受影响

　　业内分析人士指出，目前煤炭上市公司中不少是焦煤或焦炭企业，其经营并未明显受本次限价措施影响，煤炭行业仍高度景气，其中不少潜力公司仍然值得投资者关注。

长城证券分析师赖礼辉认为，5月份各大煤种价格加速上涨，涨幅普遍超出市场预期，涨价原因主要包括：火电和焦炭产量增速高于预期使得需求仍相对旺盛、社会总库存和电厂库存均下降、同期国际煤价大幅上涨。预计未来一年动力煤价格上涨幅度在10%-20%。

　　安信证券分析师张龙指出，2008年煤价之所以能够一路飙升的原因主要是因为煤炭需求超过预期和小煤窑关停导致的供需形势失衡，以及煤炭企业成本上升对价格的推动所致。随着政府鼓励合格小煤窑的复产，未来的煤炭供需形势会有所好转，但仍然偏紧，煤价很难大幅回落。

　　渤海证券煤炭行业研究员张顺认为，目前，“限价”主要影响一些现货销售比例高、电煤占比高的煤炭上市公司，如兖州煤业(600188,股吧)、大同煤业(601001,股吧)、中国神华(601088,股吧)、中煤必威手机登陆在线网页(601898,股吧)等。对于炼焦煤类公司，则受“限价”影响不大。通过比较资源的稀缺性、下游钢铁行业价格转移能力较强等因素，未来炼焦煤“限价”的可能性也不大。

　　煤价仍有上涨空间

　　东方证券煤炭行业首席分析师王帅认为，发改委对煤炭临时限价不会影响煤炭价格上涨趋势。考虑到炼焦煤上下游行业的高度市场化，焦煤价格未来仍然具有上涨动力。而对中国神华、中煤必威手机登陆在线网页 、大同煤业等动力煤龙头公司而言，由于重点合同比重高，且重点合同价格与目前市场价差高达300元/吨以上，因此，临时价格干预对其基本没有影响。依然维持行业“看好”投资评级，建议关注中国神华、平煤天安(601666,股吧)、西山煤电(000983,股吧)、上海必威手机登陆在线网页 、金牛必威手机登陆在线网页 。

　　中银国际分析师唐倩认为，中国神华的发电业务将受到电价上调的积极影响，该股的盈利预测还有上调的空间。对兖州煤业、中煤必威手机登陆在线网页 、潞安环能(601699,股吧)、国阳新能(600348,股吧)、西山煤电和平煤天安维持“优于大市”评级，但短期内上述个股表现可能较为疲软。

　　部分煤炭行业个股评级

　　证券简称代码评级机构名称

　　中国神华601088买入(中信证券)（平安证券）

　　中煤必威手机登陆在线网页 601898买入(中信证券)（中银国际）

　　潞安环能601699买入(国泰君安)（中银国际）

　　西山煤电000983买入(中信证券)（平安证券）（中银国际）

　　国阳新能600348增持(国泰君安)（中银国际）

　　平煤天安601666买入(中信证券)（平安证券）（中银国际）

　　兖州煤业600188买入(国泰君安)（中银国际）

　　上海必威手机登陆在线网页 600508买入（平安证券）（东方证券）

　　金牛必威手机登陆在线网页 000937买入（平安证券）（东方证券）

　　油电提价对股市有何影响？

　　尽管必威手机登陆在线网页 调价对宏观经济及行业的影响较为清晰，但在判断A股市场走势时，大家的观点却难免发生碰撞。看多的机构认为，本次成品油和电力价格上调对A股来说是利好，上周五股市先抑后扬就是证明。看空的机构则称受负面冲击的公司比例大于受正面影响的比例。

　　看多派提升上市公司业绩

　　国泰君安最新报告指出，结合对宏观和企业盈利的判断，此次调价虽然短期刺激了通胀，抑制了经济，提高了中下游的成本，但从长期来看，有利于抑制通胀预期，促进经济转型，防止油荒和电荒的出现。更关键的是理顺了工业产品价格，考虑到上市公司的代表性，总体上市公司的业绩将得到提升。因此，无论从短期还是长期来看，必威手机登陆在线网页 提价均对A股企业总体盈利构成利好，也将对A股市场形成支持。

　　安信证券认为，价格调整以及由此预示的价格自由化方向会对市场形成正面影响。考虑到市场此前没有充分预期如此快速的价格调整，预计市场会出现温和反弹。长江证券(000783,股吧)则更加乐观，他们认为价格传导机制的完善为中国迈入工业化的转型提供了最为核心的推动力，中国虚拟经济再次繁荣的标的也将由原有的生产要素重估向产业升级方向转化，股市黎明前的曙光或已隐现。

　　看空派调控会令需求放缓

　　然而，并不是所有机构都对A股的短期走势表示乐观。兴业证券就认为，必威手机登陆在线网页 价格调整对市场有负面影响。首先，本次调整的力度和时间都远远超出市场预期；短期看，在经济下行周期中大刀阔斧的改革，中国经济平稳增长的难度加大。政府调控从供给端转向需求端，需求放缓程度及对经济产生的影响，需要进一步观察；从对上市公司影响看，受负面冲击的公司比例明显大于受正面影响的比例。

　　行业影响“冷暖”不一

　　从目前的情况看，研究机构普遍认为本次必威手机登陆在线网页 价格调整将加重下游企业的成本压力，而对上游为主的企业正面影响会比较多。具体到对不同行业和公司的影响，“冷热不均”才是较为恰当的比喻。

　　安信证券和国泰君安都认为，本次调价整体上将对工业企业及上市公司的盈利增长起到一定的支持作用。国泰君安建议投资者关注必威手机登陆在线网页 类行业和同样有价格放开预期的钾肥类公司，而应该规避大量消耗必威手机登陆在线网页 的行业，如运输、有色金属、建材、化工和钢铁等。

　　中信证券表示，提价对于炼油行业，尤其是两大石油巨头中石油和中石化减亏作用非常明显。对电力行业也会带来短期机会。而对航空运输和汽车行业负面影响最为显著。

　　中金公司分析认为，成品油提价使得成本上升最大的行业依次是：水上货运业、公路货运业、航空业、电力生产和供应业、玻璃及玻璃制品业、有机化学产品制造业、仓储业。此外，从需求面上看，汽车行业也将会受到负面影响（例如：日本1970年代提高成品油价格使得汽车消费需求放缓）。

　　电力行业行业景气或迎来拐点

　　2007年以来，电煤价格累计每吨上涨80多元，导致火电企业普遍出现亏损、生产举步维艰。数据显示，今年1月至5月，华能、大唐、国电、华电、中电投等中央五大发电集团公司除华能国际(600011,股吧)略有盈利外，其余四个集团都出现了严重亏损，总亏损额达27亿元，行业亏损面达到80%以上，部分发电企业出现资金周转困难，难以维持简单再生产的局面。

　　市场

　　半数电力个股涨停

　　以国内装机容量最大的发电企业中国华能集团为例，今年1至5月，其税前利润仅为1100万元，较上年同期的37.56亿元大幅下滑99.7%，而该集团今年1月至5月累计完成发电量1501.5亿千瓦时，较上年同期却增长了22%。在发电量稳步增长的同时，利润水平却出现了大幅下降，这表明该集团业绩受到了电煤价格的严重冲击。

　　在煤价不断走牛的背景下，发电企业纷纷陷入“发得越多，亏得越多”的怪圈。此次将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱的政策一出，使得电力股在上周五全线大涨，板块涨幅高达8.52%，居所有板块之首。其中华电必威手机登陆在线网页(600726,股吧)等35只个股封住涨停，近九成个股涨幅超过5%。

　　趋势

　　再调电价可能性大

　　与此同时，多家机构研究报告都表明，本次电价上调政策给电力行业带来了很大的利好，尤其是有网有厂的电力公司和纯电网公司更是收获颇丰。据悉，该政策将大大增加电力类上市公司的销售收入，对电力股2008年经营业绩产生积极影响。更有乐观者表示，电力行业的景气拐点已经到来。另有超过8成的机构认为，未来进一步上调电价的可能性很大。

　　光大证券崔玉芹认为，电价每上涨1分钱，可弥补电煤上涨28元/吨的成本上涨，若上网电价上涨2.5分，基本可弥补电煤上涨70元的成本。建议增持对电价敏感的电力公司股份。根据测算，电价每上调1分钱/千瓦时，华能国际、华电国际(600027,股吧)和国投电力每股收益将增加0.09元；对电价最敏感的公司依次是华电国际、华能国际和粤电力。首选华能国际和华电国际。

　　东方证券电力行业资深分析师张仲华认为，此次销售电价的调整，意味着上网电价调整也将于近期公布。从调整幅度看，本次销售电价上调幅度与二次煤电联动相当，但是考虑到自二次煤电联动以来煤炭价格累计上涨幅度已达40%左右，因此“第三次煤电联动”上网电价调整幅度有望超过5%。而在高盛高华看来，即使上网电价上调5%也不大可能完全恢复独立发电企业的盈利能力。政府目前选择的是确保奥运期间电力供应的稳定，奥运会之后进一步上调电价的可能性很大。

　　重点

　　区域和发电量

　　长江证券邹振松则表示，以2006年380元/吨的重点合同价计算，2007年至2008年两年间涨价80元/吨相当于提价21%，按照煤电联动的原则，电价应该上调14.7%。因此，煤炭限价结束、通胀水平明显回落后电价有进一步上涨的可能。邹振松看好广东、江苏、山东和山西的上网电价调幅。据悉，在国家兼顾通胀水平、电力安全及奥运保电的情况下，此次煤电联动不会对全国各地发电机组上网电价调整幅度进行平均化处理，电煤上涨幅度大、当地供需紧张及奥运中心区的电厂，其电价上调幅度可能更大。公司方面，他看好华电国际、漳泽电力(000767,股吧)和粤电力的投资机会。此外，长江电力(600900,股吧)等受高煤价影响较小的公司也值得长期看好。

　　申银万国也认同电价未来还有继续上调空间的观点，并维持对行业的“看好”评级。综合各公司未来盈利能力和对电价的敏感度，建议买入长江电力，增持国电电力(600795,股吧)、华能国际、国投电力、华电国际。

　　另外，值得关注的是，在部分省区出台煤炭限价政策之后，下半年将在全国范围内实施发电用煤临时价格干预措施。东方证券表示，双管齐下的政策将明显改善目前电力企业经营困局。从目前的估值水平看，无论是从2009年行业动态PE,还是从PB的角度看，目前重点电力公司已经具有明显的投资价值，其中华能国际、华电国际、国投电力以及国电电力最值得看好。

　　部分电力行业个股评级

股票名称代码评级机构

　　华能国际600011买入（光大证券）增持（申银万国）

　　华电国际600027买入（光大证券）增持（申银万国）

　　粤电力A000539买入（长江证券）买入（光大证券）

　　国电电力600795买入（长江证券）增持（申银万国）

　　国投电力600886增持（申银万国）看好（东方证券）

　　漳泽电力000767买入（长江证券）

　　长江电力600900买入（申银万国）

　　石化行业掀起必威手机登陆在线网页 价格改革序幕

　　伴随着国际原油价格不断创出新高，国际成品油价格也水涨船高。而由于受到价格管制，我国国内成品油价格与国际成品油之间的价差越来越大，根据公开资料测算，该价差已经达到约40%-50%。长期承受油价倒挂煎熬的两大石油巨头在上周五终于迎来了成品油提价的好消息。值得一提的是，《新快报》在5月30日“成品油或上调800元/吨”的报道中就预期到奥运会前会上调成品油价一次，幅度不低于800元/吨。

　　对于本次上调，不少业内人士认为两大石油巨头将因此增收减亏或达1200亿元。另外，此举对抑制国际油价和打击国际油价中的过度投机有着积极作用。

　　石化双雄

　　今年或增收1200亿

　　国际原油价格持续高企，而国内的限价令国内炼油行业出现巨额亏损。数据显示，中石化和中石油两家公司的炼油业务今年一季度各录得约250亿元的亏损，而目前国家的补贴也仅仅能弥补中石化一半的亏损。

　　去年年报显示，中国石化(600028,股吧)是国内最大的成品油生产与经销商，也是成品油价格上调的最大受益者。该公司2007年成品油产量约9300万吨，经销量约1.19亿吨，2008年，其成品油预计产量将超过1亿吨。因此，成品油价格每上调100元，每股收益大约将增加0.08元。中石化去年的石油产品对外销售收入为7768亿元，若油价上调10%，销售收入可增加776.8亿元。

　中国石油(601857,股吧)去年共生产约7138.1万吨汽油、柴油和煤油，并销售约8574万吨上述产品，合计销售收入4110.98亿元。其中销售汽油2700.3万吨，收入395.52亿元；销售柴油5437.7万吨，收入2538.32亿元；销售煤油378.2万吨，收入177.15亿元。但由于国际原油价格上涨以及国内成品油限价，使得2007年公司炼油与销售经营亏损206.8亿元。不过，假若成品油价上调10%，中国石油将大幅增收。

　　机构看好

　　纷纷上调投资评级

　　申银万国分析认为，预计本次调价不会取消原先的进口原油增值税返还政策。根据申万的测算，如果扣除7月以后的增值税返还部分，2008年中石化业绩仅为微利。因此，为保证中石化的盈利水平，进而保证国内成品油供应，这一部分补贴应该暂时不会取消。不过，分析也同时指出，如果未来原油价格出现大幅回落，则不排除这一部分增值税返还依然存在变动的可能性。

　　国泰君安认为，此次油、电价格上调只是必威手机登陆在线网页 价格闯关的序幕，坚定看好必威手机登陆在线网页 行业的长期表现。从与跨国公司的资源估值比较来看，中国石油具有明显的比较优势。申银万国预测，中石化、中石油2008年每股收益将达到0.672元和0.74元，上调幅度分别为65．5％、25．1％。同时，维持2009年油价105美元/桶的判断，全年成品油价格按最新调整后的价格来核算，将中石化、中石油2009年每股收益预测分别调整为0.91元和0.89元，上调幅度为17．9％、7．6％。上调中石化至“买入”，中石油上调至“增持”。此外，银河证券也上调了两公司的盈利预测。

　　值得关注的是，在国内宣布成品油价上调的消息后，国际原油价格应声回落。本月19日纽约市场原油价格报价收于每桶132美元以下。有分析师认为，中国提高成品油价格会抑制原油需求，由此导致国际市场原油价格下跌。由于奥运会即将到来，在CPI可控的情况下，发改委提升油价，显然在一定程度上打击了境内外的投机活动，同时有助于削弱“中国在补贴世界”的批评。

　　部分石化行业个股评级

　　股票名称代码评级机构

　　中国石化600028买入（申银万国）

　　中国石油601857买入（银河证券）增持（申银万国）