投资要点：

　公司是我国最早开发、生产羊绒制品的毛纺企业之一，开发时间长、生产规模大、技术设备好，综合竞争优势明显。拥有从原绒采购、制条、纺纱、编织到染整等全套工艺流程生产线，是世界最大的羊绒加工基地。羊绒产量已经占到全世界30%左右，居世界之最。

　　公司羊绒业务正处于转型期，未来将提升内销减少外销。公司将逐渐压缩外销业务比重而加大内销力度，我们预计2008年无毛绒、羊绒纱和羊绒衫等产品外销减少，对公司的业绩贡献下降到0.1元。

　　公司从2003年起利用棋盘井地区的煤炭，硅石、土地等资源优势，在棋盘井地区打造以循环经济为主要特征的工业园区。

　　目前电冶公司在棋盘井工业园区依托丰富的煤炭资源已形成两条产业链。

　　公司目前正着手两次融资。

　　集团公司在建多晶硅项目采用德国西门子技术，一期产能3000万吨，目前正在进行设备安装，预计09年10月投产。

　　目前电冶公司所得税仍享受二免三减的优惠政策，08年所得税为零，09年按15％减半征收，即所得税率为7.5％。

　　2008年电力冶金公司的净利润为：煤炭2亿元＋电力2.5亿元＋硅铁11.52亿元＋硅锰0.62亿元＋电石0.39亿元＋金属硅0.1925＋硅微粉0.2＝17.25亿元，给上市公司贡献净利润10.35亿元，每股收益1.00元，加上羊绒业务贡献每股收益0.1元，这样公司2008年每股收益将达到1.1元。

　　2009年电力冶金公司的净利润为：煤炭5亿元＋电力2.5亿元＋硅铁12.5亿元＋硅锰2.04亿元＋电石1.89亿元＋金属硅0.1925＋兰炭1.5亿元＋硅微粉0.2＝25.83亿元，给上市公司贡献净利润15.5亿元，每股收益1.5元，加上羊绒业务贡献每股收益0.2元，这样公司2008年每股收益将达到1.80元。

　鄂尔多斯(600295行情,股吧)作为一家具有资源优势、产业链完整、产品线丰富的循环经济试点企业，比一般的单纯冶炼或中间加工的上市公司理应享受一定的溢价，我们认为给予20倍市盈率是合理的，结合公司08、09年业绩，公司估值区间在28－30元之间。在深度报告未完成之前我们首次给予推荐评级。

　　（具体内容请见附件）

 

来源： 全景网

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