煤炭行业：暴雪对煤炭行业影响分析

08--01--30

我们认为，暴雪对煤炭行业的影响为正面。

煤炭生产与运输近期并未遭受严重影响。2007年，中国煤炭总产量大约为25.3亿吨，其中铁路运输占到12.21亿吨，其余煤炭由煤矿附近工厂所消耗或依靠卡车进行运输。卡车运输部分中，因暴雪而遭受严重影响的比例仅为四分之一左右。

小型煤矿遭受的影响更大。首先，小煤矿主要依靠卡车运输；其次，由于地方政府希望两会前避免发生安全事故，许多小型煤矿已停止生产；第三，许多煤矿工人已经返乡，迎接春节到来。

煤炭价格在3月份前将继续上涨。煤炭现货价格近期大幅上涨。例如，2008年1月28日，秦皇岛大同优混煤（含增值税）均价已从2007年12月24日的545元涨至650元，涨幅19.3%。2月份，煤炭价格将继续上涨；煤炭市场3月份将进入淡季，煤炭价格可能开始回落。

国家可能采取一定措施稳定煤炭市场。目前情形下，国家发展和改革委员会直接控制煤炭价格的可能性不是很大，因为政府在2008年煤炭订货会上刚刚宣布煤炭价格要以市场为导向。但是，如果煤炭价格持续飙升，发改委可能采取一些措施来控制煤价。例如，发改委可能要求煤炭企业严格执行订货会上所签署的合同。国家也已经要求一些具备基本安全条件的小煤矿恢复生产以增加煤炭供应。

H股煤炭板块具有一定安全边际。表1显示，A股煤炭板块较大盘溢价50.6%，H股煤炭板块和美国煤炭板块溢价程度分别为23.7%和41.5%。H股煤炭板块2008年预测市盈率为21.8倍，虽然高于美国煤炭板块20.0倍的市盈率，但考虑到中国煤炭行业增长潜力更大，因此H股煤炭板块目前估值水平较为安全。

兖州煤业因煤炭现货价格上涨将受益更大。2007年上半年，兖州煤业约有三分之一的煤炭产量按照现货价格进行销售，中国神华和中煤必威手机登陆在线网页 按照合同价格销售的煤炭占比分别为81.9%和89.1%。众所周知，大型煤炭企业在2007年12月末举行的煤炭订货会上签署了煤炭合同，因此近期煤价飙升不会对其2008年业绩产生很大影响。

对兖州煤业而言，按照现货价格销售的煤炭占比最高，因此近期煤价上涨时兖州煤业受益程度最大。