煤炭业:提价效应下半年会充分显现

07--6--23

消费旺季的到来意味着煤炭市场需求仍然旺盛,煤炭企业的财务状况仍然一如既往地稳健。由于多数煤炭企业在年初提高煤炭价格,经历了上半年的陆续提价,预计提价效应将在下半年会得到充分显现。利润增长和估值水平提升等双重因素将推动煤炭股上涨。从核心竞争优势出发并参照其他指标,煤炭采选类公司中的兰花科创、露天煤业、开滦股份、国阳新能、潞安环能和西山煤电等是煤炭股的首选投资品种;在服务类公司中,天地科技和荣信股份符合优质股票的几乎所有审美标准,无论行业地位、竞争优势、生产模式还是管理水平均无可挑剔。天地科技(600582):2000年以来,煤炭产量倍增产生的装备更新需求、煤炭装备水平提高带来的升级需求和新建煤矿产生的新增需求等因素拉动煤炭装备需求,预计天地科技未来3年复合增长率约30%。具备三重特质轻资产运营模式令天地具有更多的“创造型”企业特征;寡头市场格局下,天地具有较强的定价能力;高度专业化分工令天地各业务模块均可发挥最大效率。成套和服务潜力尚未发挥作为国内唯一的煤炭成套装备供应商和服务商,天地科技各项细分业务之间的协同效应尚未充分体现。天地科技正在积极推进股权激励,预计激励完成后,煤科总院将有积极性把旗下的优质资产注入,这将进一步增强其竞争优势。预计07-09年EPS分别为1.57元、2.20元和2.75元,分别给予煤炭采选业务和煤炭服务业务20倍和30倍PE估值水平,07-09年估值结果分别为44.1元、62.0元和74元。维持“强烈推荐”评级。兰花科创(600123):地处全国最大的煤田——沁水煤田腹地,资源优势突出,探明煤炭储量约14.21亿吨,可采储量5.95亿吨。另外,兰花科创还将获得玉溪煤矿约1.59亿吨的煤炭储量。煤种优势较明显兰花科创的无烟煤发热量高、机械强度高、含炭量高、低灰、低硫、可磨指数适中等显著特点,备受化工、电力、冶金、建材等用户青睐,产品盈利能力强。四座煤矿完成技改后,累计核定产能将提高至630万吨;同时,兰花持股36%产能400万吨的亚美大宁煤矿将于07年正式投产并进入回报期;此外,兰花科创持股95%的玉溪煤矿设计产能为240万吨,将于2010年前后建成投产。基于资源储备、煤炭品质、采选成本、产能扩张快和产业链等方面竞争优势突出,公司不受可持续发展基金开征影响反而略微受益。兰花科创是中国煤炭行业中兼具成长性和防御性特征的最佳投资品种。预计07-09年EPS分别为1.64元、1.77元和2.10元,维持“推荐”评级。开滦股份(600997):主要煤种为具有低灰、中高挥发分、特强粘结性特征的肥煤,享誉国内外,是国内极为稀缺的优质炼焦煤种。目前,开滦股份探明经济基础储量为70020万吨,可采储量47893万吨,服务年限在44年以上,资源优势明显。煤焦化一体化优势突出开滦股份具有从煤炭开采、煤炭洗选到焦炭完整的“煤焦化”产业链,并且开始建设甲醇和煤焦油深加工等项目,其发展战略定位于利用自身资源优势,利用集聚优势,降低生产成本,并通过差异化的下游产品提高煤炭资源的附加值。并且,煤焦化一体化战略是煤炭业务的多元化,有助于降低行业周期性风险。基于开滦股份具有资源服务年限强、一体化产业链可回避行业波动性风险、钢焦联盟可锁定客户,区位优势可降低煤炭流通成本等因素,并且2年内受“一金两费”等政策性成本上升的可能性较小,预计07-09年EPS分别为0.98元、1.19元和1.33元,给予“推荐”评级。