煤价继续上涨 建议增持煤炭股

06--2--14

新闻事件
1、国家发改委、铁道部、交通部发出《关于继续做好部分电煤价格协商保障2006年煤炭电力生产供应的紧急通知》。通知要求：目前尚未签订合同的部分重点煤炭、电力企业，必须抓紧工作，在2月份之内完成全年电煤合同和运输合同签订任务；要求煤电双方3月份起执行新合同，并结清前两月预结算的差额；发改委认为，适当提高“重点合同”电煤价格也有其合理性。
2、澳洲煤炭价格继续反弹。澳洲煤炭价格自2005年12月初开始反弹以来，一直不断上涨。截至 2006年 2月 2日 ，澳洲BJ现货煤炭价格已经反弹至45美元/吨，反弹幅度已经超过15％。该反弹幅度已经超过了大部分行业研究人员的预期。
新闻评述
1、三部委的紧急通知属于煤炭订货会三方“顶牛”格局的后遗症。煤炭订货会结束后，我们曾经对煤炭订货会的情况进行了评述，认为煤炭订货会的格局反映了煤炭供应的继续紧张、电力企业“逼宫”发改委放松电价以及发改委的预期错误。我们认为，煤炭订货会后必然有煤电联动的重新启动。根据通知的要求，发改委显然已经开始松口，承认了合同电煤价格上涨的合理性。我们继续坚持我们前期对煤炭供求的判断，认为煤炭的供应仍然比较紧张，煤炭价格将继续上涨。煤电联动将重新启动，对电力、煤炭双方都是实质性利好。电价、煤价的市场化将理顺电煤供应的各种关系，否则“顾全大局、履行社会责任”的说法只能空口白话，不起任何的作用。我们反复强调，煤炭订货会是制度扭曲下各方经济行为主体理性选择的结果，并不是煤电双方对市场预期出现了较大偏差。因为没有明显数据表明，煤电双方对市场的判断更具有优势。
2、我们认为，在研究中国煤炭市场的时候，可以忽略亚太煤炭市场的影响。我们认为，亚太煤炭市场同样存在中国因素。在不考虑市场分割等因素的时候，亚太煤炭市场不足以影响中国煤炭市场，但是中国的煤炭市场足以影响亚洲煤炭市场。因此，我们当时认为随着中国煤炭价格的继续上涨，澳洲煤炭价格将强劲反弹。目前澳洲煤炭价格的大幅上涨印证了我们当时的判断。根据目前国内煤炭价格的供求情况，我们认为澳洲煤炭价格还有较大的上涨空间，我们预期澳洲煤炭BJ现货价格将上涨到55美元/吨，甚至更高。也就是说，2006年澳洲BJ现货价格的均价将高于2005年。这将推高兖州煤业、中国神华在H股的股价，目前市场对中国神华和兖州煤业的盈利预期将明显偏低。
小结
我们认为煤炭供应仍然比较紧张，三部委的通知意味着煤电联动可能重新启动，对煤炭和电力构成利好。澳洲煤炭价格的大幅反弹印证了我们前期的判断，我们认为澳洲BJ现货价格将反弹至55美元/吨，甚至更高。
我们推荐煤炭类股票的根本理由是：煤炭行业目前不存在严重过剩的可能，因此煤炭行业未来的调整将是短期波动，而不是长期的周期性调整；安全检查改变煤炭供应格局，06年煤炭价格将继续上涨，将出现价格“前低后高”的格局。
我们继续坚持对煤炭行业“向好”的投资评级，在煤炭股已经有较多上涨的情况下，建议继续增持煤炭类股票。我们认为煤炭行业的投资机会应该是行业性的，因此煤炭类股票都将受益。我们推荐买入的股票包括：G西煤、G神火、G国阳和兰花科创。

来源：光大证券

中国西部煤炭网 晓 舟