煤炭行业2007年度投资策略报告

06--12--15

政策性成本增加推动2007年煤炭价格上涨

●煤炭供求平衡：目前在建产能较多，未来五年投产规模在10亿吨左右，考虑到06-08年关闭煤矿产能0.97亿吨。我们预计2006-2010年产量分别为23.66亿吨、24.88亿吨、26.83亿吨、29.25亿吨和30.99亿吨，同比分别增长8.03%、5.15%、7.87%、8.99%和5.96%。2007年需求为24.65亿吨，供求基本平衡。2008年煤炭需求为263054万吨，供大于求的数额为5000万吨，我们认为通过库存调整基本上维持弱平衡状态。

●政策性成本增加推动07年煤炭价格继续走高：由于预计山西将在07年实施可持续发展政策的试点，吨煤增加成本40元/吨，我们认为占全国1/4产量，且影响全国煤炭市场的山西煤炭价格将在成本的推动下上涨，进而推高全国煤炭价格，我们初步判断，07年煤炭价格上涨10-15元/吨。

●山西省内外煤炭企业业绩出现分化，预计行业利润增长14%左右：山西煤炭企业受到政策性成本增加业绩将出现下滑，山西省外的煤炭企业的业绩将受到价格上涨的推动而得以提升，综合考虑产量增加和价格提升的推动，以及山西成本增加的负面影响，我们预计，07年煤炭行业利润将保持14%左右的增长幅度，但低于整个工业企业利润20%-30%的增幅。

●煤炭估值出现分化：相对静态的考虑煤炭股票的估值，我们认为实施政策性成本增加40元/吨的山西煤炭股票估值应该至少能够达到15倍PE，而未增加成本的山西省外的煤炭上市公司的估值水平应该在10倍PE左右。

●维持推荐投资评级：在10月份的行业月报里我们认为淡季煤价全面上涨将催升煤炭股行情，并将煤炭行业的投资评级调为推荐，目前的走势印证了我们的判断。我们预期明年煤价继续上涨，故继续维持推荐的行业投资评级。从相对较长时期来看，由于煤炭行业的业绩增长低于整个工业企业利润的增幅，我们建议对煤炭行业维持低比例的配置策略。但是对于成长性较好的煤炭股票仍然可以重点投资。继续强烈推荐三只股票：兰花科创、神火股份和国阳新能。