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焦煤价格上涨38% 煤炭股将"煤"开二度
焦煤价格上涨38% 煤炭股将"煤"开二度
//m.freebtg.com 2005-8-4
提要：煤炭新增产量略低于电厂建设等需求的增加，下半年动力煤合同价格保持平稳，有10%左右的小幅下降。因钢铁产品价格回落，冶金煤价格表现比动力煤略差，但部分优质稀缺的主焦煤、肥煤和配焦煤的价格表现较稳定。重点关注西山煤电和国阳新能、G 金牛。
煤炭需求增速降低但优质公司极具潜力国家经济数据反映，从2005 下半年开始可能出现投资硬着陆的情形，再考虑到进出口和消费的情况，GDP 增长速度可能见顶回落。国家统计局公布的4 月份的数据显示，除了出口增长较快外，投资、工业生产和投资增速等一些经济指标都在往下走。
1-4 月份，城镇50 万元以上项目累计完成固定资产投资14025 亿元，比去年同期增长25.7%，而去年同期的增幅超过40%。更重要的是，2005 年1 季度新项目投资增速不到2%。这个前导性指标说明，今年晚些时候投资会出现更加剧烈的减速。这些变化将直接影响大宗商品的需求。
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等大宗商品价格持续3 年上涨之后，随着近来需求增长放缓和产能逐渐增加，价格上升周期可能已经结束。今年企业的盈利还不会差，但整体变化趋势向下。不同类型的大宗商品的周期表现，由于新增产能的建设时间长短而有一定差异。进入壁垒低、投资周期短的行业，如国内水泥、电解铝价格在2004 年2 季度已经见顶，目前利润率已跌至低谷。投资周期较长的氧化铝、铜的产能增加需要一个相对长的过程，2005 下半年可能见顶回落。而必威手机登陆在线网页
类如煤炭的周期顶部可能更晚一些，估计出现在2005 年底。
预计2005 年新增的煤炭产量有1 亿吨，但今年将有6000 万千瓦的新机组投产，这批新机组约需要1.2 亿吨煤炭，这意味2005 年煤炭新增产量略低于电厂建设等需求的增加。
经历多次煤矿事故后，国家加强了安全监管，不合格的煤矿被迫停产，山西煤炭生产能力有明显下降。估计2005 年下半年，动力煤合同价格保持平稳，而市场价格有10%左右的小幅下降。因钢铁产品价格回落、焦炭行业已经出现明显亏损等因素，冶金煤价格表现比动力煤略差，但部分优质稀缺的主焦煤、肥煤和配焦煤的价格表现较稳定。总体上，煤炭行业长期有巨大成长空间，但短期内的周期顶部可能出现在2005 年底。重点关注西山煤电和国阳新能、G 金牛。
人民币升值对煤炭股有利中国宣布完善人民币汇率形成机制改革的消息，对Ａ股市场产生了基础性影响。本币升值使进口物价下降，从而降低本国整体物价水平和通货膨胀率，导致股票债券等资产价格重新估值，推动股市和债券等价格上升。
同时，国际市场预期中国对资源和必威手机登陆在线网页
的需求会因本币升值而进一步增加，也成为优质煤炭股票的有利因素，尤其是对拥有庞大资源储备的公司。
西山煤电：中长期有巨大增长潜力煤价将保持相对强势。受宏观调控影响，钢铁产能开始出现过剩，各类钢材价格自4月份起开始出现不同程度下跌，对焦煤价格构成压力；另外山西省限产焦炭减少了对焦煤的需求。因此2005 年下半年以及明年，炼焦煤价格有下跌的可能，但是西山煤电由于其煤种极其稀缺优异，即使未来售价有所回调，其回调幅度也很有限。
今年一季度，由于焦煤价格在高位稳定，西山煤电煤炭综合售价达到433.26 元/吨，较去年同期增长38.50%，并实现业绩翻番。近期焦煤价格下跌，虽会对公司的煤价产生一定影响，但影响有限。据了解，今年西山煤电80%的煤炭产品的销量，均已和战略合作伙伴签订数量互保的长期合同，价格比市场价低，所以即使价格出现下降，其幅度将较小。
收购项目继续推进。目前，西山煤电的两项收购继续推进：收购山西焦化(600740)和集团公司的杜儿坪矿，前者作为焦化龙头将延伸公司的煤化工产业链和提高附加值，后者改造后的产能接近500 万吨将在2006 年大幅度提高上市公司的煤炭产量。
但经过重新确定的山西焦化购买价格，可能从原定的以2004 年底每股净资产4.73 元溢价3%上升至溢价12%，将使西山煤电可收购股份数从原来的5339 万股下降到4908 万股，占山西焦化总股本的24%，虽仍可居于第二大股东之位，但2006 年投资回报率将下降至18%左右，略低于西山煤电的净资产收益率。
古交电厂投产在即。上市公司控股55%的古交电厂，2005 年7-9 月将实现电厂投产运营，估计2006 年发挥效益。第一台机组将于7 月30 日实现并网发电，第二台机组将于9月30 日实现并网发电。古交电厂投产后，估计在正常运转年度将增加上市公司每股收益约0.07-0.08 元。同时消耗180-190 万吨/年的电力用煤，因而就地消耗公司生产的洗中煤，为外销高价值的洗精煤腾出了运力，等于间接增产。
另外西山热电3×5 万千瓦电厂的第一、第二机组将在下半年投入试运行，并保证在冬季实现矿区的热电联供。
投资建议：公司中长期有巨大增长潜力，主要产品属稀缺煤种，预测2005 年每股收益0.79 元。建议逢低买入。
来源：网易证券
中国西部煤炭网 编辑 兰天
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