电煤进入上涨阶段 电力业机会在年底

m.freebtg.com05-08-16

电力供需形势仍将处于偏紧状态：2004年电力需求增速出现减缓迹象，2005年全国电力供需形势依然严峻。2005年我国经济将保持快速健康发展势头，经济结构将进一步优化，电力建设将取得更大成绩，影响电力供需平衡的主要矛盾将逐渐从总量不足转向电煤供应短缺等方面，电力供需形势仍将处于偏紧状态。预计到2006年，全国电力供需将基本趋于平衡。 利润增长率处于低谷：2005年1-4月利润总额增长率首次出现负增长，主要是一季度的煤价达到的历史最高点，天然煤热值比去年同期。2005年1-5月利润总额增长率下降幅度降低，2005年5月同比大幅增长29.23%，是因为煤电联动政策从2005年5月1日开始执行。我们预计2005年5月以后不会出现每月利润总额增长率负增长的情况，2005年利润总额增长率为10%，是2000年以来最低水平。电力行业处于下降景气周期：从1991年到2004年这14年间，除2003年外，设备利用小时数增长率在±6%之间波动，设备利用小时数与发电装机容量、发电量变化有关，设备利用小时数增长率存在着4—5年一个上升或下降周期。根据上述规律，预计2006年、2007年全国电力消费的增速将逐步下降，设备利用小时数继续保持负增长率。
维持电力行业评级中性：预计2005年电煤涨价对电力的影响要大于电价对电力的影响，如果考虑新增发电能力带来的效益，预计电力行业业绩2005年增长不多。 电煤进入最后上涨阶段：根据目前煤炭价格运行趋势，如果认为2005年是煤炭价格上涨的最后1年，在下半年达到顶峰，那么，由于煤炭出现下跌时，发电机组利用小时数仍处高位，电价下调滞后，电力行业的投资机会将出现2005年底。
电力行业投资价值由大型电力行业上市公司确定：由于一半左右电力行业上市公司具有大型发电机组，总股本远大于小型电力行业上市公司，而长期具有新增发电能力的公司在大型电力行业上市公司中，所以电力行业投资价值由大型电力行业上市公司确定。在2006-2010年，由于电力行业投资价值由大型电力行业上市公司确定，长期具有新增发电能力的大型电力行业上市公司业绩增长是肯定的，所以可以长期持有大型电力行业上市公司。
大型水电公司具备投资价值：预计2005年电煤价格上涨幅度将大于电价上涨幅度，水电电价将有所调整，所以可关注一些大型水电公司。
电力供需形势仍将处于偏紧状态
2004年我国电力生产与消费继续快速增长，各项主要指标仍在高位运行，电力供需形势依然紧张。从电力供需走势上看，受国家宏观调控的影响，全年总体呈现前高后低的特点，部分统计数据的增速出现减缓迹象。2004年全年发电量达到21870亿千瓦时，比上年增长14.8％，增速与2003年相比回落了0.4个百分点；全年用电量达到21735亿千瓦时，增长14.9％。全国发电设备平均利用小时数为5460小时，同比增长215小时，增幅比2003年减少170小时。
来源：华夏证券

西部煤炭行情分析中心：任伟