昨日沪深两市放量小幅反弹，但火电股则出现了较大的跌幅，华能国际、深必威手机登陆在线网页 等个股均有较大的跌幅。与之形成鲜明对照的是，兰花科创、兖州煤业等煤炭股则出现了较大涨幅，如此走势是否意味着煤电又要顶牛呢？

　　煤炭涨将降低火电股的毛利率预期

　　从近期煤炭的价格情况来看，的确有进一步提升的空间，一方面是因为目前面临着冬季用煤的高峰，另一方面则是因为煤矿安全越来越受到相关部门的重视，小煤矿的关闭相当于减少了煤炭供给。有行业分析师预测2005年与2006年的煤炭产量将较预期的产量下降5000万吨与7000万吨左右。由此可见，煤炭市场出现供给减少，需求提升的状态。煤炭价格出现了盘升的预期，甚至有媒体称，在西北等地因小煤矿关闭，当地的煤炭价格出现了近一倍的升幅。

　　而火电股的成本除了固定资产折旧、人工、财务费用之外，就是煤炭。而对于新机组而言，煤炭成本占到总成本的60％强，所以，煤炭价格的上涨必然会使火电股毛利率降低，也就意味着火电股刚刚因为今年五一后的煤电联动机制的电价提升松了一口气，近期的煤炭提升预期又让火电股紧张起来。既如此，相应的上市公司的股价出现波动也在情理之中，相应的煤炭股价格上涨也有回应煤炭价格上涨的效应。

　　未来煤电顶牛格局还将延续

　　而昨日盘面的这种走势并不仅仅是一日走势，而且极有可能成为未来盘面的长期景观。一方面是因为小煤矿关闭之后，意味着煤炭行业集中度越来越向大企业集中，既如此，煤炭企业的要价能力提升，尤其是在煤炭生产成本也同步提升的前提下更是如此，所以，过去数十年的便宜煤炭价格将一去不复返。同时，煤炭需求量也在不断提升，既有来源于未来火电机组不断投产对煤炭的需求，而且还有来源于下游钢铁产能扩张对煤炭的需求，所以，煤炭价格在未来数年内，固然有向下调整可能，但空间十分有限。

　　另一方面是因为电力价格再度提升的空间却十分有限，因为目前美国等发达国家的居民电价也相当于每度0.60元人民币，而目前我国的居民用电价格大致在0.50元/度左右，所以，考虑到物价水平等因素，未来数年内的电价大幅度提升空间十分有限，因此，一旦煤炭价格出现短期的上涨，再度煤电联动的概率将大大下降，所以，煤炭股一涨，电力股就跌的煤电顶牛格局将延续。

　　关注产能扩张的个股

　　在这样背景下，煤炭股与电力股的操作思路也是十分简单的，关注煤炭股，尤其是煤炭产能大幅扩张的个股。因为煤炭产能扩张所带来的净利润增长意味着可以抵消未来煤炭价格小幅波动所带来的利润下降预期，这可能也是近期煤炭产能扩张预期较为强烈的兰花科创、神火股份、G金牛、恒源煤电等个股走势相对强硬的原因，其中兰花科创、西山煤电、神火股份、恒源煤电等产能扩张非常迅速的个股值得重点跟踪。

　　而对于火电股来说，也是如此，因为电力在一定程度上属于公用事业股，不可能出现长期发电企业亏损的现象，所以，如果电力企业通过大幅度扩张产能也能够抵消煤炭上升所带来的利润减少。因此，那些拥有大量电源储备项目的上市公司值得高度关注，比如说金山股份、国电电力、G华靖等个股。