2004-9-23

  一、行业判断：

　　1～7月，全国原煤产量完成103771万吨。同比增加13849万吨，增长15.4%，增速1～6月相当，其中产量增长最快的是乡镇煤矿，同比增长32.1%。1～7月，全国商品煤销量完成97000万吨。同比增加11576万吨，增长13.6%。1～7月，全国煤炭出口完成5000万吨。同比减少518万吨，下降9.4%。7月国际现货贸易已趋于平淡，价格指数开始下跌。澳大利亚BJ公司动力煤现货价格已经降为60.35美元/吨。7月份国内煤炭价格继续呈上升态势。1～7月原中央财政企业商品煤平均售价194.03元/吨，同比上涨22.70元/吨，上升13.3%。其中电煤平均售价152.58元/吨，同比上涨15.50元/吨，上升11.3%。

　　比较分析，煤炭行业仍然处于很高的景气阶段，行业内主要公司的增长较快。

分析煤炭行业中报，有以下几个特点：(1)行业收入和利润继续快速增长，且净利润增长快于主营收入增长，2004年中期行业利润同比增长84%，利润额达到去年全年的90%；(2)主营利润率上升到43%，毛利率比2003年底上升13%；(3)行业投资开始增大，资产负债率由2003年底37%提高到今年中期的41%；(4)行业中几乎所有个股的利润大幅增长，行业加权平均每股收益0.294元已经和去年全年0.326元相近，上半年特别是焦炭类个股利润增长最快。

煤炭行业2004年中期收入利润情况

煤炭行业2004年中期主要财务数据

煤炭行业主要公司利润增长和毛利率变化

　　
    二、行业预测：

　　1、8月以后全国煤炭还将继续延续去年的市场惯性，需求继续增长，但增幅有所下降；市场供求总体平衡，部分区域和煤种相对偏紧，但程度有所缓解。

　　2、分品种看，冶炼精煤、无烟煤等品种需求趋缓，价格将有所回落；化工、建材用煤需求将保持平稳态势；电力保持强劲增长势头，随着迎峰度夏的到来，发电用煤需求旺盛，并将保持大幅度增长。

　　3、在煤价继续上涨、煤炭产量继续增加下行业利润继续快速增长，预计2004年行业利润增长50%、产量增长15.4%、预计2004年国内煤价平均上涨11%，2005年上涨4%。

　　4、行业景气度继续上升。

　　三、行业估值：

今年行业内公司业绩仍然快速增长。我们继续关注具有扩张能力和资源优势的上市公司。兖州煤业(资讯行情论坛)、兰花科创(资讯行情论坛)持有，神火股份(资讯行情论坛)、西山煤电(资讯行情论坛)和新股恒源煤电(资讯行情论坛)增持。

公司估值(根据04年2季度指标和8月31日价格计算)