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从2003年3月到2004年3月这一年间,煤炭行业指数上涨了42%,而同期上证指数上涨17%,煤炭行业指数的涨幅超过上证指数2倍多
2004年,我国煤炭行业景气度将继续上升。生产优质电煤、冶金精煤的企业将在这一轮行业高速增长中受益最大
在目前国际油价高企,海运价格大幅提升的情况下,煤炭作为主要的必威手机登陆在线网页
,国际的需求量仍将进一步上升,价格仍将在高位运行
今年,随着国民经济的快速增长,尤其是电力、冶金、建材、石化四大主要耗煤工业对煤炭旺盛需求的增长,成为煤炭行业效益提高的主要动力
从全年来看,煤价整体走势将与以往年份前抑后扬的基本运行特征有所不同,可能出现二季度与年终两个阶段性高点
综合考量公司的产量规模、成本控制能力和盈利能力,建议重点关注兖州煤业、神火股份、西山煤电
2003年四季度以来,国内国际煤炭价格一路飚升。电力、冶金、建材和化工四大主要耗煤工业产品产量的持续增加,有力拉动了煤炭市场的需求,国内煤炭行业景气度上升,大型煤炭企业赶上好年景,价量齐升的结果是企业经营效益的全面提高。据统计,煤炭类上市公司2003年前三季度主营业务利润较上年同期增长了21%。市场对煤炭上市公司的盈利预期普遍升高,尤其是神火股份2003年年报以每股盈利0.652元的优良业绩带动整个煤炭板块风生水起,成为继钢铁、石化、电力板块之后吸引眼球的领涨板块之一。
目前沪深两市上市的煤炭类上市公司共有10家(不含伊煤B股),近一年来,这一板块的走势明显强于大盘。从2003年3月12日到2004年3月15日之间的这一年时间内,煤炭行业指数上涨了42%,而同期上证指数上涨17%,涨幅超过上证指数2倍多。并且煤炭板块在2004年初以来涨势尤其显眼,到目前为止,上证指数涨幅为8.9%,而煤炭行业指数上涨了14.8%。
从个股表现看,2004年年初以来,10只煤炭股的平均涨幅达到11.6%,兖州煤业、兰花科创、神火股份累计涨幅都达到了15%以上,远远超过同期大盘的表现,涨幅最高的兖州煤业,期间内涨了31.53%。
煤炭行业的整体走强与整个行业良好的业绩支撑密切相关。
从表1可以看,这10只煤炭股的平均流通股本为1.549亿股,2003年三季度平均每股收益达到0.258元,平均每股净资产3.48元,平均市盈率水平32倍左右,整体指标状况优于市场平均水平。
而从已经公布的2003年三季度数据看,煤炭行业整体的盈利指标较2002年有明显进步。10家公司中除金牛必威手机登陆在线网页
、郑州煤电外,其余8家盈利水平均较上年有较大幅度提高,神火股份、西山煤电、兰花科创业绩提升幅度尤为显著,兰花科创2003年前三季度主营业务收入同比增长了42%,西山煤电2003年前三季度每股收益同比增长了30%。
从本质上分析,煤炭板块整体投资价值体现在行业持续上升的景气度,而具体到行业内各上市公司来说,我们认为,产品结构、生产规模、地域优势、成本控制能力等,是影响一个公司在这一轮行业景气周期中能否充分受益的主要因素。
总之,作为周期性增长的资源类行业,煤炭行业整体的增长主要受下游电力、冶金等产业高速增长的拉动。2004年,我国煤炭行业景气度仍将继续上升。生产优质电煤、冶金精煤的企业将在这一轮行业高速增长中受益最大。
2004煤炭市场主基调:价涨利增
一、今年以来国际、国内煤炭价格居高难下
1、国际煤价创下近10年来新高。
从国际市场看,2003年以来原油及成品油价位的高位运行在相当程度上增加了对替代必威手机登陆在线网页
------煤炭的需求,发电用燃煤的全球需求在2004年一季度继续大幅攀升,价格已经创下近10年来的新高。
根据德意志银行煤炭及天然气交易部分析师分析,以下的几个原因导致了世界燃煤价格的涨升:为克服大面积电力短缺,中国原用于出口的煤炭中有越来越大比例转为销往国内,这是导致世界煤炭价格上升的主要原因之一；出于安全因素,日本等国家核电设施关闭,对燃煤的需求剧增；美国也增加了煤炭进口以代替其自有煤炭储备。
从澳大利亚BJ煤炭现货价格来看,截止到2004年3月4日的价格是47.5美元/吨,较2003年初涨幅接近1倍。也是自1995年以来近10年间的最高价格。
我们认为,在目前国际油价高企,海运价格大幅提升的情况下,煤炭作为主要的必威手机登陆在线网页
,国际的需求量仍将进一步上升,价格仍将在高位运行。
2、国内煤炭价格一季度继续在高位运行。
国内的煤炭价格一季度受国内需求的拉动与国际煤价的支撑,继续在高位运行。根据兖州煤业公布的2004年煤炭销售计划显示,国内合同销售价格平均为198.52元/吨,较2003年涨幅接近10%。从现货价格来看,年初秦皇岛港大同优质原煤的最高平仓价达到340元/吨,比2003年初250-260元/吨的价格也上涨了接近30%。
二、今年国内煤炭市场运行状况分析
1、2004年国内煤炭供求基本均衡,随着国民经济的快速增长,尤其是电力、冶金、建材、石化四大主要耗煤工业对煤炭旺盛需求的增长,成为煤炭行业效益提高的主要动力。
据统计,2003年全年煤炭需求量合计约16亿吨。电力及冶金用煤占到63%。
从2003年全年煤炭市场运行情况看,除了需求的拉动作用外,以下多种因素也构成了对煤炭生产、运输、销售和使用的负面影响,造成煤炭市场供求矛盾激化:
(1)电煤价格分歧对电煤供求的制约。由于煤炭和电力企业在电煤价格上的分歧,导致2003年全国煤炭订货会有史以来第一次重点电煤订货失利,对煤炭市场的负面影响持续全年。在冬季煤炭需求高峰时,随着沿海地区为代表的全国煤炭资源紧张程度加剧,市场煤炭交易价格上涨,造成重点订货电煤价格与市场煤炭交易价格差距加大,电煤价格分歧更加明显,导致区域性电煤供求矛盾激化。
(2)2003年包括山西在内的全国各地大范围停产对煤矿安全生产进行整顿,造成煤炭产量下降。山西是产煤大户,该省的煤炭产销形势对全国、甚至国际市场有举足轻重的影响力。8月中旬开始的安全整顿工作导致山西省产量下降,省内优质原煤资源出现紧张,9月下旬开始波及全国。
(3)煤炭运输的制约因素导致煤炭市场价格波动性加剧。
2003年海上煤炭运力紧张、京杭大运河航道阻塞、铁路煤炭运输运力不足以及公路运输治理超载超限等方面的因素造成全国范围内煤炭资源紧张,加剧了煤炭市场价格波动。
因此,这些因素如果在2004年得不到有效解决的话,即使全年总供求状况基本平衡,煤炭市场资源紧张的局面仍将会出现。
2、2004年我国的工业生产仍将保持目前的高增长态势,煤炭需求仍将受到下游产业电力、冶金行业的强力拉动,继续保持旺盛势头。
电力行业方面,预计2004年全国用电量仍将有11%的增长速度。从火力发电对煤炭需求上看,2004年将有2600亿千瓦的新投产火电机组,相应新增电煤需求5500万吨左右；电价制度和电力供应体制改革等措施,将促进2004年电力设备利用率进一步提高,也将促使现有火电机组增加电煤消费,预计这一块新增的电煤需求为5000万吨左右,综合起来,2004年电煤新增需求总量在1亿吨左右。
冶金行业方面,预计2004年房地产和基础设施建设快速增长对钢铁行业的拉动效应仍然明显,预计钢铁用煤的新增需求在2500-3000万吨左右。
其他行业方面,水泥行业对煤炭的新增需求在1000万吨左右；化工、平板玻璃等高耗煤产品对煤炭的需求仍将呈现增长态势。煤炭出口方面,尽管受出口退税及国内煤价上涨影响,出口量净增加有限,但维持在8500万吨仍有很大可能。
综合起来,2004年新增煤炭需求在1.5亿吨左右,全年的煤炭需求总量在17.5亿吨左右。
而在煤炭供给方面,根据中国必威手机登陆在线网页
信息网提供的预测数字,也将能够达到17.5亿吨左右。因此,2004年全年国内煤炭供求基本能够达到平衡。
3、尽管全年的供求能够基本达到平衡,但煤炭资源品质结构不合理的问题仍将继续存在,优质动力煤、炼焦煤、贫瘦煤等优质煤炭资源供给不足的矛盾仍将突出。
电力与冶金用煤需求集中在炼焦煤、优质动力煤以及贫瘦煤等优质煤种上,这些煤种供应不足是导致2003年煤炭市场出现震荡的主要原因。因此尽管2004年整体煤炭供求能够保持均衡,但结构性失衡的问题仍将存在。部分地区、部分煤种价格出现波动在所难免。
4、2004年煤炭市场局部失衡,供应偏紧的主要表现。
(1) 煤炭企业不愿提供定价较低的电煤导致电煤供应紧张。
尽管随着我国电力需求增长,电煤价格呈逐年增长走势,但由于多年来电煤实行的是计划调拨式的供应方式,每年初由国家有关部门组织煤炭、铁路和电力等系统部门举行一个煤炭订货会,在会上签订一年的电煤购销合同,然后按部就班实施。这样就导致了电煤价格与商品煤价格产生差距。
电煤价格与商品煤价格悬殊,煤炭企业不愿提供,造成部分电厂煤炭库存不足,供应紧张。2003年1-11月份原中央财政煤炭企业商品煤平均售价为178.61元/吨,而电煤平均售价仅为145.25元/吨,两者悬殊较大。2004年煤炭订货会出台了电煤每吨上涨12元的政策,但电煤价格整体仍偏低。但从煤质上说,电煤是煤质偏差的大宗动力用煤,世界各国电煤都要比其他行业用煤价格低,其价格比市场平均水平偏低有其一定合理性。目前国内电煤的短缺主要是一种从计划控制到市场定价转轨过程中的一种结构性失衡,电煤价格持续性涨升不合理也不太可能。
(2)炼焦用煤供不应求。
我国的煤炭资源中,主要的煤种可以分为无烟煤、烟煤、焦煤以及褐煤。各种煤种经过手选、洗选以及深加工可制成各种煤产品,包括混煤、块煤、末煤以及各种洗煤产品。
另外,整个炼焦煤占我国全部煤炭储量的30%左右,而其中的瘦煤占炼焦煤保有量的比例为15.9%,肥煤为12.8%,焦煤占23.6%,气煤占45.7%。可见炼焦最主要用煤的肥煤和焦煤所占的比重都不大。由于冶金行业的高增长,目前市场上正是这两个煤种供应紧张。
(3)运输问题导致局部地区供应紧张。
我国的煤炭资源主要集中在内蒙、山西和新疆,约占煤炭资源的75%。这些地区的运输条件都较差,而煤炭需求则主要集中在经济发达的沿海地区,北煤南运、西煤东运是我国基本的煤炭运输格局。相比之下,煤炭资源布局与运力条件相差悬殊。而我国经济的快速发展又导致货物运输量激增,煤炭运力更加吃紧。在全国煤炭运输各种方式中,铁路运量占一半以上,但是铁路运输目前仍是由国家计划调拨,较市场反应有相当程度的滞后。2003年前三季度我国煤炭铁路运量同比分别增长0.29%、4.77%、6.77%,这样的增长速度远远不能满足煤炭产量及消费的快速增长。由此,铁路和水力运输开始吃紧,这无形中制约了煤炭的流通和供应,造成东部沿海地区与中部地区季节性缺煤情况严重。
预计这一问题2004年仍将难以得到解决,铁路运力短期内大幅提升的可能性不大。运输瓶颈导致的煤炭供求局部失衡的矛盾仍将比较突出地集中在东部沿海地区。
5、从全年来看,煤价整体走势将与以往年份前抑后扬的基本运行特征有所不同,将可能出现二季度与年终两个阶段性高点。
2004年全年国内平均煤价以上涨为主,但增幅将回落,平均价格将在2003年171元/吨的基础上上涨8-10元,约5%-7%。从全年来看,煤价整体走势将与以往年份前抑后扬的基本运行特征有所不同,将可能出现二季度与年终两个阶段性高点。
在以往的年份中,由于电力用煤的季节性因素,煤炭市场一年中的价格走势具有明显的周期性特征:1、一季度为衰退期,由于冬季用电高峰进入尾声,各发电企业开始适量储煤,煤炭市场需求衰减,煤炭需求与价格回落；2、二季度为低潮期,由于水电企业逐渐进入正常运行发电,而部分火电机组进入大修,煤炭市场需求进一步低迷,煤炭需求和价格落至全年最低点；3、三季度为复苏期,夏季用电高峰,各发电企业储煤消耗将尽,煤炭市场需求逐渐回升,煤炭需求与价格逐渐上升；4、四季度到下年一月份。冬季用电增长,同时水库蓄水减少,火电发电比例上升,煤炭市场需求快速增长,煤炭价格上涨并达到全年高点。
从2004年的情况看,四季度的高点仍将存在,由于火电机组投产不均衡,新增的2600多亿千瓦的火电机组投产能力大多集中在2004年后期,冬季的煤炭需求与价格仍将出现走高态势。而与往年不同的是,由于2004年上半年国际、国内煤炭资源供应普遍偏紧,国际市场煤价连连走高,一季度国内煤价延续了2003年底的高位运行态势,预计二季度仍将居高难下。
6、由于国内需求旺盛,2004年国内煤炭出口量占产量比例将下降,出口市场对国内煤炭市场的调节作用将削弱。
由于国内需求旺盛,2004年的煤炭生产将主要保证国内供应。根据国家统计局的数据,2003年出口9000万吨左右,国家计划2004年减少1000万吨,全年出口8000万吨左右。2004年的焦炭出口配额将收紧,全年的配额可能会低于2003年的1200万吨。由于焦炭出口退税税率从15%降至5%,这也降低了煤炭企业出口的积极性。出口量的降低使得出口市场对国内煤炭市场的调节作用减弱。
重点煤炭股投资分析
1、神火股份
神火股份总股本25000万股,流通股本9100万股。2003年年报已经公布,每股收益0.652元,每股净资产4.64元,是目前煤炭企业中业绩最好的公司。
公司地处煤炭资源丰富的永城矿区,该矿区是和山西晋城、贵州六盘水、内蒙古神甫等齐名的全国六大无烟煤基地之一。公司煤炭生产具有开采条件好、机械化程度高、煤质优良、易于洗选四大优势。
主要产品洗精煤和块煤是目前市场最为紧俏的煤种之一。公司主打产品高炉喷吹用优质精煤深受宝钢、马钢、杭钢等钢铁厂家的青睐。公司所辖新庄、葛店煤矿设计生产能力300万吨/年,并且公司有进一步扩大产能的潜力。
在地理位置上,公司紧靠经济发达的华东地区,较山西、内蒙等地的无烟煤企业拥有明显区位优势,配股募集的资金项目逐步发挥作用,具有较强的成本控制能力。预计近年公司仍将有能力保持较高的盈利增长速度。目前市盈率水平22倍左右。公司今后两年仍有进一步的产能扩张潜力,产品价格目前仍在高位运行。
2、兖州煤业
兖州煤业总股本287000万股,流通A股18000万股,H股102000万股。三季度季报显示,前三季度公司实现每股收益0.3元,每股净资产3.73元。
兖州煤业是煤炭行业龙头企业之一,产销量列煤炭类上市公司之首,在全国所有的大型煤炭企业中煤炭年产量与市场占有率仅次于神华集团。公司拥有兖州、济东两大煤田,主要生产气煤、焦煤、无烟煤。
公司地处东部沿海需求旺盛地区。京沪、兖石铁路和京杭大运河均通过矿区,日照、青岛、连云港是公司出口以及向华东、华南地区运转煤炭的三大港口。公司也是距离日本、韩国距离最近、交通最方便的煤炭企业之一。
公司煤炭资源赋存条件好,地质构造简单,适于综合机械化生产,具有较强的成本控制能力。根据公司公布的2004年销量计划,2004年公司计划销售煤炭4142万吨,比2003年增长5.1%。已经签订的内销合同价格较2003年提高9.9%。
3、西山煤电
西山煤电2003年年度报告显示,每股收益0.37元,每股净资产4.1元。
西山煤电拥有国内最丰富、最优质的焦煤资源,是目前国内最大的焦煤生产企业。公司生产的肥煤是目前冶炼煤中最为稀缺的品种,公司丰富的资源优势使其有能力对国内肥煤定价起到主导作用。目前主要冶炼煤市场价格居高不下,公司产品价格仍有进一步上升可能。
公司上市募集资金主要投资建设古交电厂,有望形成煤电联营的产业链。预计2005年公司业绩会有明显提高。
煤炭类上市公司基本情况一览
股票代码 股票名称 总股本 流通A股 主营业务收入增长率 每股收益摊薄 (万股) (万股) (2003,第三季度)(%) (2003,第三季度)(元)
000933 神火股份 25000 9100 7.96 0.442
000937 金牛必威手机登陆在线网页
42500 10000 -14.58 0.21
000968 神州股份 39519 15000 35.99 0.1725
000983 西山煤电 80800 28800 34.06 0.248
600121 郑州煤电 81000 21600 14.45 0.059
600123 兰花科创 37125 14400 42.53 0.281
600188 兖州煤业 287000 18000 10.8 0.299
600348 国阳新能 48100 15000 - 0.318
600395 盘江股份 37130 12000 43.4 0.167
600508 上海必威手机登陆在线网页
40151 11000 14.29 0.38
平均 71833 15490 20.99 0.258
股票代码 股票名称 每股收益摊薄 每股收益摊薄 每股收益摊薄 (2002,第三季度)(元) (2003,中期)(元) (2003,末期)(元)
000933 神火股份 0.381 0.334 0.6516
000937 金牛必威手机登陆在线网页
0.41 0.1362 0.3218
000968 神州股份 0.1378 0.0971 -
000983 西山煤电 0.19 0.171 0.37
600121 郑州煤电 0.0609 0.0379 -
600123 兰花科创 0.136 0.187 -
600188 兖州煤业 0.29 0.201 -
600348 国阳新能 - 0.27 - 600395 盘江股份 0.132 0.09 -
600508 上海必威手机登陆在线网页
0.33 0.26 - 平均 0.23 0.18 -
股票代码 股票名称 每股净资产 复权累计涨跌幅(%) (2003,第三季度)(元) (04/01/02,04/03/18)
000933 神火股份 4.435 15.01
000937 金牛必威手机登陆在线网页
3.86 5.36
000968 神州股份 3.1678 13.15
000983 西山煤电 3.98 12.93
600121 郑州煤电 1.668 7.03
600123 兰花科创 2.638 28.08
600188 兖州煤业 3.732 31.53
600348 国阳新能 3.892 1.35
600395 盘江股份 3.342 -0.25
600508 上海必威手机登陆在线网页
4.04 2.23
平均 3.48 11.6
主要煤炭上市公司盈利能力及市场表现一览
股票名称 股票代码 2003年每股 2004年每股 昨收盘 2003年市 2004年动态 收益(元) 收益(元) (元) 盈率(倍) 市盈率(倍)
神火股份 000933 0.65 0.75 14.71 22.63 19.61
金牛必威手机登陆在线网页
000937 0.32 0.34 11.40 35.63 33.53
神州股份 000968 0.22 0.30 8.86 40.27 29.53
西山煤电 000983 0.37 0.45 10.92 29.51 24.27
兰花科创 600123 0.4 0.47 12.59 31.48 26.79
兖州煤业 600188 0.39 0.58 14.31 36.69 24.67
国阳新能 600348 0.4 0.48 11.97 29.93 24.94
盘江股份 600395 0.25 0.32 8.03 32.12 25.09
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600508 0.48 0.52 11.94 24.88 22.96
注：截止到2004年3月18日,神火股份、金牛必威手机登陆在线网页
、西山煤电已经公布年报,表中其余公司2003年与2004年业绩均为预测数据
表3 主要煤炭上市公司煤炭产品
上市公司 主要产品品种
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原煤、洗精煤、筛混煤、洗混煤
神州股份 原煤、焦炭洗精煤、洗中煤、煤气、焦油、轻苯
西山煤电 原煤、洗精煤、洗混煤和电力
兰花科创 原煤、碳氨、尿素、煤炭化工
神火股份 原煤、洗精煤
兖州煤业 精煤、动力煤、原选煤、洗混煤及煤泥煤
国阳新能 洗煤、洗粉煤、优质末煤
盘江股份 原煤、洗精煤、特殊煤加工
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精煤、洗混煤、动力精煤和火车运输
作者声明：在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
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