2004-1-7

    ●国家对煤炭企业"关井压产、总量控制"的行政干预和政策调控，已取得了明显成果，有效调整了煤炭产业的生产结构，给实力雄厚的煤炭企业带来了的发展机遇。

    ●随着近年来我国经济持续增长，特别是钢铁、电力等用煤大户行业的经济快速增长，使煤的需求量在2003年大幅增长.原煤产量再创历史新高.

    ●"电荒"及油价高企增加了煤炭市场的需求总量，预计２００４年煤价仍将保持上涨趋势。 

    ●煤炭类上市公司继2003年整体业绩大幅上升之后，2004年业绩仍将稳健增长。


    一、"关井压产、总量控制"的产业政策逐步显效，优秀企业引领行业复苏

    煤炭在我国必威手机登陆在线网页 结构中占重要地位，由于其储量丰富、价格相对低廉，一直是我国的主要必威手机登陆在线网页 ，在我国必威手机登陆在线网页 消费中占75%左右。煤炭行业在上世纪90年代一直处于低谷，除了宏观经济方面的原因之外，更重要的一个原因就是行业竞争无序，小煤窑过多。从1998年开始，国家对煤炭行业实施了"关井压产、总量控制"的行政干预和政策调控，对非法、低效、两证不全、煤质差和布局不合理的的小煤窑坚决关闭，对国有老矿、贫矿予以破产处理。在国家政策干预下，煤炭产业集中度有所提高，煤炭产量和销量的结构得到优化。截至2001年底，约5.8万个小煤窑被关闭，小煤窑的产量减少近4亿吨，市场份额从1998年的42％下降到2001年的19％左右。国有重点、国有地方和乡镇煤矿产量所占比例趋于6：2：2的合理结构，改善了煤炭行业无序竞争的局面。

    正因如此，煤炭行业从2001年开始走出低谷，步入快速复苏的轨道。2002年以来，国民经济持续良好的发展势头和主要用煤行业生产的快速增长，为煤炭市场的进一步好转和市场的平稳发展提供了良好的环境，国内煤炭市场总体供需平衡，局部偏紧，煤炭产运销增长，价格总体水平上扬。随着国家对煤矿安全生产整治工作的继续深入，各省相继出台措施加大乡镇煤矿治理力度，对存在安全隐患的矿井一律关停，这也在一定程度上减少了煤炭的供应。

    2003年上半年，煤炭价格保持回升态势，而随后国家发改委又上调了部分煤炭价格，直接引发了商品煤平均售价上升。煤炭行业整体复苏及煤价的上涨，为煤炭企业营造了一个有利的宏观经营环境，但通过现有煤炭企业内部生产能力的挖掘来加大煤炭供应量的可能性并不大，因而实力雄厚的公司将直接从煤炭价格的上涨中受益巨大。这给实力雄厚的煤炭公司带来了机遇。

    据统计，由于停产整顿的影响，2003年四季度光山西一个省煤炭产量就将减产3000万到4000万吨。由于行业特性，新上马煤矿项目存在建设周期长、投资大、涉及外部条件多等客观因素限制，若要形成一定生产规模的煤炭基地，并源源不断地向缺煤地区输煤，决不是朝夕可成的事。目前除西部煤矿外，大规模新建矿井较少，现有煤矿超能力生产现象非常普遍。

    上半年，原中央财政煤炭企业商品煤平均售价171.03元/吨，同比上升3.10元/吨，上升1.9%。81户企业中，上升10元/吨以上的有20个。发电用煤平均售价仍然较低，升幅小于商品煤平均售价升幅。原中央财政煤炭企业发电用煤平均售价137.05元/吨，同比上升0.51元/吨，上升0.4%。从全国煤炭生产、销售、出口以及库存水平综合来看，上半年煤炭行业供求基本平衡；受产销和煤价上升的双重推动，动力和冶金用煤需求和价格没有出现以往表现明显的淡季反应，上半年动力煤销售收入平均增幅达到31%左右，利润总额平均增长接近50%；冶金用煤的销售收入增幅在25%左右，利润总额的增长也超过50%。煤炭全行业实现的销售收入和利润总额也同比大幅度增长，分别达到了21.74%和49.48%。分季度来看，二季度煤炭开采业增长幅度为21.73％较一季度增幅17.41％提高了4.32个百分点；上半年煤炭行业销售收入和利润增长加速势头明显。2002年全年和2003年上半年煤炭行业收入的增长速度始终在20％以上，不仅超过GDP8%的增幅，而且也大大超过14％的工业增长幅度。今年前三季度煤炭行业销售收入与销售成本增幅基本同步。规模以上煤炭企业产品销售率与去年同期基本持平的同时,随着销售收入的增长,销售成本与销售收入基本同步增长。1-9月销售收入同比增加23.69%，销售成本同比增加23.53%,表明煤炭销售收入的增加主要是需求扩大,销售价格及销售成本水平波动的影响都不大,不是收入增长的主要因素。1-10月份,全国原煤产量完成128635万吨,同比增加22680万吨,增长21.4%。其中,国有重点煤矿67108万吨,同比增加9335万吨,增长16.2%；国有地方煤矿22338万吨,同比增加1627万吨,增长7.9%；乡镇煤矿39189万吨,同比增加11719万吨,增长42.7%。全国出口煤炭7863万吨。同比增加727万吨，增长10.2%。伴随着产量的增长,煤炭价格也逐步走高,目前价格已接近最高的1997年时的价格,煤炭企业效益明显提高。国资委信息中心日前公布的数据显示,今年1-10月,32户煤炭行业国家重点企业实现利润25.9亿元,增长44.8%,行业复苏迹象明显。这说明煤调整煤炭产业的生产结构已取得了明显的成果，也深刻表明炭行业已经成为中期成长性较好的行业。

    二、经济持续高速增长（尤其是钢铁、电力等耗煤行业快速增长），"燃煤之急"刺激"乌金"走俏

    1、我国经济持续速增长拉动了用煤量的急速增长随着近年来我国经济持续增长，特别是钢铁、电力等用煤大户行业的经济快速增长，使煤的需求量在2003年原煤产量大幅增长。

    煤炭行业从2003年第三季度开始明显向好，电力和冶金需求旺盛，煤炭市场产销两旺。国家重大工程进入建设高潮，全国固定资产投资居高不下，进一步拉动对生产资料的需求，促进煤炭市场向好发展。据煤炭行业协会统计，2003年1-10月份，全国规模以上煤炭企业完成工业总产值（当年价格）1980.84亿元，同比增加373.85亿元。完成工业销售产值1935.73亿元,同比增加371.76亿元，其中出口交货值达到109.53亿元,同比增加1.85亿元。1-10月，规模以上煤炭企业完成工业增加值851.76亿元,同比增长23.26%。工业增加值全员劳动生产率22408元/人,同比增长22.35%。其中国有及国有控股煤炭企业工业增加值平均增长20.1%，24户特大型国有煤炭企业工业增加值平均增长20.87%，规模以上乡镇煤矿工业增加值平均增长40.13%，增幅较大。据国家统计部门预测，我国的GDP在2003年全年的增长率仍将保持为8.6%左右，这将003年煤炭行业的原煤产量将再创历史新高。截止11月底，全国原煤产量已完成14.2亿吨，超过去年全年产量3000万吨。全年原煤产量将在15.8亿吨至16亿吨。2003年１－１０月份，全国煤炭产量为１２．８６亿吨，与去年同期相比增加２．２７亿吨，增长２１．４％，为历史同期最高水平。数据显示，在我国煤炭消费中，动力及冶金用煤使用量最大，占全国煤炭消费量的80%以上，主要用于电力、冶金、建材等行业，其中５０％以上的煤炭用于发电。

    （1）"电荒"引发"燃煤之急"

    煤炭是火电生产企业的主要燃料，是成本的主要组成部分。电煤消费量约占全国煤炭消费量的61%左右。由于电力紧缺局面的爆发和延续，以及国家对电力投资力度的增大，2003-2005年每年新增装机容量将有原计划的1000万KW增加到2500万KW左右，其中火电机组比重达85%左右；结合存量机组发电小时数的逐步增加，预计2004年电煤需求将进一步扩大。值得一提的是，目前我国主要水库蓄水量较往年偏少，2003年水电供应的缺口只能由火电补充，这将进一步加大对电煤的需求。

    因此，煤炭价格的变动对火电生产企业的成本、利润都会产生很大的影响。在"2004年全国煤炭订货会"前夕，全国各大电厂纷纷出现的"燃煤告急"现象，无疑加大了2004年电煤合同价格上涨的筹码，预计2004年电煤价格上涨的可能性非常大。具体而言，煤价上扬会使远离坑口电站的火电类上市公司发电成本具有上升刚性，如粤电力、广州控股、鲁能泰山、申能股份等。而产煤区的火电公司如漳泽电力、内蒙华电则影响相对较小。拉闸限电重演近几年来，我国电力供应持续紧张，而电煤紧缺又带来了电力供应不足的连锁反应。以往，拉闸限电常常是和夏季用电高峰联系在一起的，但今年入冬以来，江苏、湖南、四川、重庆、上海等16个省市相继采取拉闸限电、错时用电、限制工业用电等措施。以河南省为例，2003年省网电厂合同电煤共计1112万吨，由于社会用电量大幅度增加，电厂实际需用电煤2400万-2600万吨，大煤矿合同电煤供应缺口较大。

    湖南省今年1-9月火电发电量比往年大幅增长，且这些增长都是建立在火电厂拼机组老化、拼库存煤的基础上的。由此导致多数发电企业存煤严重不足，多则能捱过四五天，少则只能维持一两天。10月中旬以来，江苏省发电用煤的库存量已低于100万吨警戒线，仅有90万吨出头，省属15家电厂有的甚至只有不到一周的库存量。进入11月份以来，产煤大省河南的电煤紧张形势日益凸显，全省电煤库存急剧下降，致使许多主力电厂燃烧用煤吃紧……。进入10月份以后，全国各港口存煤量少的现象逐步体现。从10月下旬到11月中旬的20天中，平均每天抵达秦皇岛港的运煤车皮减少425节，致使港口存煤由310万吨下降到230万吨。秦港4个煤码头贮存的70多个煤种，已有不少出现短缺，有的煤轮要到三个码头才能装满，每天在锚地等待装煤的煤轮达20余艘。

    四季度，由于北方大部分省区进入寒冷的冬季，需要利用煤炭进行供暖和供热，客户储煤愿望增强，对煤炭市场的信心逐步恢复，将由持币观望进入实质性运作阶段。一些热电厂、火电厂热力公司等用户开始大规模的增加储存量。煤炭经营性客户将开始囤积煤炭，煤炭生产用户从避免市场风险，降低生产成本方面考虑，也开始加大煤炭库存，为煤炭市场价格的上升注入了活力。主要耗煤产业需求增加在我国煤炭消费中，动力煤使用量最大，占全国煤炭消费量的70%以上。随着气温日益降低，河南省火力发电负荷急剧上升，耗煤量日益增加，进煤量却日趋下降，造成全省电煤库存急剧下降，许多主力电厂电煤相继告急，安阳电厂因缺煤已请求停机，如果按当前库存煤下降速度计算，近期仍会有部分电厂机组因缺煤减少出力运行或停机待煤。引发电力布局调整从品种上看，电煤所用贫瘦煤紧张较为明显，主要原因是国家当初在设计电力布局上的缺憾：贫瘦煤电厂上得过多、比例过大，而长焰类煤电厂数量太少，所占比例也小。长焰类煤在我国煤炭总产量中占6%还多，这是不对路的比例失调，由于电厂建设周期较长等原因，这种局面恐怕在短时期内很难扭转。但是，近几年所爆发的电煤短缺现象也给国家电力布局的调整提供了一个较好的切入点。电力利润继续分流20世纪90年代中期，国有重点煤矿职工人均收入低于全国平均水平，在49个行业中列倒数第二。2003年1月至4月，扣除中央财政给国有重点煤矿的补贴，煤炭行业仅盈利1.89亿元，全国59%的煤炭企业并没有改变实质亏损的局面。而2002年，整个电力行业实现销售收入8826.92亿元，同比增长14.92%，利润总额达到509.03亿元。电力职工的收入是煤炭职工的3倍至5倍。缩小上下游的利润差距成为电煤涨价的合理解释。业内人士分析，平均供电煤耗按照400克/千瓦时测算，1吨煤的煤耗可以供电2500千瓦时，就按2002年最高涨幅8元钱来计算，每度电增加的成本为0.0032元，约为3厘钱。而2002年仅北京市的居民用电价格，已经从0.393元上涨到0.44元，上涨幅度为47厘钱。电价上涨足以消耗电煤价格的上涨。

    而在动力煤中，电煤的用量较大而且增长稳定，目前电煤消费量约占全国煤炭消费量的61%左右。有关数字显示，2003年电力生产接近15%的增长水平，火力发电继续保持平稳增长，按照预期的电力弹性系数，新增煤炭用量在1亿吨以上。

    2003年我国GDP增长预计为8.6％，电力需求增长将会稳定在10%左右，火力发电将继续保持平稳增长，因此电煤的需求将继续增加。今年１－１０月份，我国火力发电１２５５８．６０亿千瓦时，同比增长１６．５０％；预计整个电力行业全年耗煤将达到８．３亿吨，新增１亿吨左右。近期媒体关于南方省份煤炭紧张的报道越加频繁,尤其各地电力用煤更加紧缺。在这种情况下,电力用煤短缺的问题在未来2到3个月内不会有很大改观。2003年第四季度煤炭价格依然继续走高,全行业利润将持续增长。作为行业中的龙头企业,煤炭上市公司从中受益最大。

    （2）冶金及其它用煤需求同比也大幅增长2003年，国家基础建设力度加大，三峡工程、西气东送、西电东输、青藏铁路等一系列"钢铁＋水泥"型重大基础设施项目的推进，以及房地产、工程机械、汽车等行业的快速发展，促使钢铁行业出现了较快增长，从而带动了冶金用煤大幅增长。

    从国内冶金用煤供需来看，2003年基本呈现略显紧张的局面。首先是洗精煤，其供给能力受两个方面的限制：一是资源结构矛盾突出。冶金行业对主焦煤、肥煤、无烟煤的需求量大，但这些资源都普遍比较短缺。二是资源布局与运力条件不匹配。山西省资源比较充足，但运力不足；河北、山东等地运输条件相对较好，但增产潜力十分有限。这种冶金煤资源分布结构决定了煤炭行业的供给能力很难持续超高速增长。其次，无烟煤市场已经连续3年供应紧张，资源不足，无烟煤生产企业的增产潜力已经得以充分挖掘，很难再提高增长速度，还会继续保持供应紧张的局势。从炼焦煤供应看，今年需新增炼焦煤约2000多万吨，而目前各地的炼焦煤都比较紧张，一些产煤地区已关闭的小煤矿，不可能大量开工生产，今年需要增加的2000多万吨炼焦煤难以实现。若准备进口些炼焦煤，又受到关税、增值税较高的约束。特别是进入四季度以后，全国大约有500万吨新增焦炭生产能力将投入运行，预计会导致冶炼精煤资源特别是主焦煤、肥煤资源继续紧张。从原煤产量、发电量和生铁产量之间的数据可以看出，煤炭产量受到后两者需求不断增长的刺激，已经迎来了一个快速恢复性发展的时期。

    根据煤炭工业协会的统计，今年冶金行业用煤的快速增长，单单一个山西省前三季度焦炭出口前十个月进帐6.6亿美元。数据显示，2003年1-10月，山西省焦煤出口量为584万吨,出口总额为6.6亿美元,同比分别增长20.84%和98.67%。今年初以来，国际市场的焦炭价格不断向上攀升，今年前10个月，焦炭的平均出口单价为112.4美元/吨，10月份当月焦炭出口平均单价达到了128.4美元/吨,且价格仍然上涨。预计2003年国内全年钢铁耗煤将增加３０００万吨以上。另外，化肥、机械等消耗焦炭的行业将继续保持快速增长，炼焦用煤也将供不应求。比如水泥产量预计全年将突破８亿吨，耗煤增加１０００万吨以上。预计2003年国内煤炭消费量在12.8亿吨左右。在宏观经济快速增长的有力支持下，特别是钢铁的强劲增长，为煤炭行业创造了良好的市场环境。

    2、煤炭储量分布极不均衡、运力不足，导致供应增长受限

    统计数据表明，我国2003年前１０个月煤炭的增量（２．２７亿吨）满足新增需求（１．４亿吨）是绰绰有余的。那么，当前煤炭为何紧张呢？我们认为造成当前煤炭紧张的原因不在于产量的不足，而在于煤炭运力的不足。

    首先，我国煤炭储量分布极不均衡，９０％的储量位于西北地区，其中仅新疆、内蒙和山西三省储量就占７５％。经济发达的华东地区地质储量仅为２％，消费量却占全国近１／３，产量仅占全国总产量的１１％，是煤炭大量调入的地区。煤炭是大宗散装货，运输成本占到货价的比例相对较高（４０％左右）。因此运费的高低直接影响产品的市场竞争力。因此，在需求大幅增长的情况下，由于运力吃紧，直接造成了煤炭运输成本上升。

    全国煤炭运输各种方式中，铁路运量占一半以上。自7月份铁路系统开始收购并逐渐取消自备车后，铁路运力有所紧张，加上当前粮食运量增加对煤炭运输的影响，近期铁路煤炭运输将维持紧张局面。公路运输方面，受全国各地普遍开展的公路煤炭运输秩序整顿的影响，近期全国各地公路煤炭运输的运价普遍开始上扬，原来二道煤贩每吨煤加15元运费，现在由于汽车不得超载，运费增加了一倍，每吨煤加30元运费。今年前三个季度，我国煤炭铁路运量同比分别增长０．２９％、４．７７％、６．７７％，这样的增长速度远远不能满足煤炭产量、煤炭消费的快速增长。水路运输方面，9月初以来，国内船舶运力受到国际干散货贸易大幅增长的分流，更由于近期粮食转运、船舶在港口待装卸时间过长而使海上运输压力进一步增大，国内江、河、海等水上煤炭运输的运力再度吃紧，价格有所上扬。另一方面，目前国内船舶相对较低的运价水平正在受到国际市场运价接连上扬的挑战和冲击，一旦水运价格继续上涨，将增加沿海地区耗煤企业的采购成本。

    此外，在1998年开始的"关井压产、总量控制"的行政干预和政策调控下，截至2001年底，约5.8万个小煤窑被关闭，小煤窑的产量减少近4亿吨，市场份额从1998年的42%下降到2001年的19%左右。国有重点、国有地方和乡镇煤矿产量所占比例趋于6：2：2的合理结构，改善了煤炭行业无序竞争的局面。随着国家对煤矿安全生产整治工作的继续深入，各省相继出台措施加大乡镇煤矿治理力度，对存在安全隐患的矿井一律关停，这也在一定程度上减少了煤炭的供应。而同时由于新上马煤矿项目存在建设周期长、投资大、涉及外部条件多等客观因素限制，若要形成一定生产规模的煤炭基地，并源源不断地向缺煤地区输煤，决不是朝夕可成的事。目前除西部煤矿外，大规模新建矿井较少，现有煤矿超能力生产现象非常普遍。通过现有煤炭企业内部生产能力的挖掘来加大煤炭供应量的可能性并不大。可以预见在未来的几年，煤炭供应紧张的局面仍将持续。

    总之，受我国基础设施落后的影响，运力一直是制约山西、内蒙、陕西等主要产煤地区煤炭销售的"瓶颈"。华东地区由于自身经济发达，必威手机登陆在线网页 需求相对旺盛，而煤炭资源又相对短缺，从统计数字看，该地区煤价涨幅最大。地处华东的兖州煤业、上海必威手机登陆在线网页 地处中南和华东的交界处的神火股份等公司有良好的市场环境。兖州煤业、上海必威手机登陆在线网页 两家公司除了主营煤炭业务外，还经营铁路运输业务，公司发展受运力瓶颈限制的影响在煤炭类上市公司中最小的。

    3、替代产品涨价促使煤价走高油品和煤炭两种商品的消费具有一定的可替代性，其价格具有密切的相关性和可比性。有条件或大型的必威手机登陆在线网页 消费企业必然对油品和煤炭的消费进行综合价格比较，如果油价持续大幅上涨，超过了其与煤炭的"合理比价"，就会抑制用户对油品的消费，向可替代的煤炭消费转移。

    今年年初以来，由于国际局势动荡不平，国际市场原油价格一直维持在高位运行。国内各种油价上涨幅度达到30%-45%，绝对价格上涨平均在600元/吨左右。油价的高位运行势必将增加煤炭市场的需求总量，进而推动煤炭价格上升。国际煤炭价格也有回升趋势受欧洲动力煤价格回升拉动、澳元升值、国际运费提高的影响，澳大利亚采取了被迫减少煤炭产量的措施，从而导致了其煤炭市场走势呈现恢复走高趋势。从其走势来看，澳大利亚煤炭价格回升趋势明显。今年11月初出口到韩国的大同优质动力煤价格已经达到每吨33美元左右，而11月上旬有关单位为"韩电"进行的12月底现货动力煤的"讯盘"表明，"韩电"届时接受的煤炭价格有可能达到每吨34美元左右，我国电力企业曾经进口国际煤炭资源，以平抑国内煤价，但其效果并不明显。

    三、2004年我国煤炭将保持平稳增长当前中国必威手机登陆在线网页 以煤炭为主，在一段时间内这种局面难以改变。预计2004年春季我国部分地区仍将出现的煤炭供应偏紧格局。随着南水北调、西气东送、西电东输、青藏铁路等一系列"钢铁＋水泥"型重大基础设施项目的推进，以及房地产、工程机械、汽车等行业的快速发展，明年钢铁行业将出现较快增长，从而带动冶金用煤大幅增长。另外，随着化工的加快增长，化肥用无烟煤、炼焦用煤也将有所增长。从国内看，电力、冶金、建材等行业持续快速增长，导致煤炭需求2004年将增加１．８亿吨左右，其中火力发电增加煤炭消费量在１．１亿吨以上，冶金行业增加煤炭消费约４０００万吨，建材等行业需求煤炭约３０００万吨。由于运输能力的限制，预计2004年煤炭增加供给约在１．５亿吨左右。国内煤炭供不应求将刺激煤价上扬。从国际看，近期具有代表性的澳大利亚动力煤价格强劲反弹，在过去一个月里，从２９．１美元／吨上涨至目前３３．２美元／吨，涨幅在１４％以上。这种上涨趋势有望延续到2004年。国内外各种因素都有利于我国煤炭价格的上涨，预计明年煤炭平均价格将在今年的基础上上涨约５％左右，炼焦用洗精煤（９级以上）可以达到３７０元／吨，动力煤（工业锅炉混煤粒度≤５０ｍｍ）均价可以达到３００元／吨。

    据人民日报报道，2004年我国煤炭产量将有望达到17亿吨，基本能够满足国民经济发展的需求。2004年，国民经济将继续保持快速发展，主要耗煤行业也将继续较快增长。预计2004年电力新投产火电机组2600亿千瓦以上，相应新增电煤需求6000万－7000万吨，钢铁新增煤炭需求约3000万吨，水泥新增煤炭需求1000万吨，总计1亿吨左右，这使煤炭的总需求将达到17亿吨。

    目前我国煤炭生产能力比较可靠，明年煤炭产量基本能够满足需求的增长，将继续保持产销两旺，供求基本平衡。但是，目前我国煤炭行业的现状是行业极为分散，规模效益极差。没有形成产、运、销一体化综合经营体系，经营效益受外部条件制约严重。中国现有大大小小各类煤炭企业３万多家，平均每家企业市场占有率不足０．０１％，市场集中度太低。２００２年，中国最大４家煤炭企业市场集中度不到１０％，最大８家企业市场集中度不足１５％，与世界主要产煤国家相比有较大的差距。近年来，各类煤矿通过实施扩能改造，生产能力进入稳步增长阶段。例如，山西、河南等重点产煤省应该尽量多产煤、多供煤。目前，山西省在大面积停产整顿后，已经有50%的煤矿通过验收恢复生产，占总生产能力的80%。

    鉴于我国当前煤炭开发利用中效率低下、严重污染环境、排放大量温室气体的现状，中国煤炭工业协会大力推行洁净煤技术（CCT），在通向未来必威手机登陆在线网页 的过程中可大幅度提高煤炭利用效率、减少污染物排放，并可把煤炭高效地转化为液体、气体燃料，保障必威手机登陆在线网页 安全，因此洁净煤技术是通向未来必威手机登陆在线网页 的桥梁。开发和推广应用洁净煤技术是当前中国必威手机登陆在线网页 可持续发展的必然选择，对以煤炭为主要必威手机登陆在线网页 的中国具有极其重要的现实意义。

    国家要求根据煤炭资源和市场分布特点，抓好煤矿、铁路、港口和水运等环节的衔接，着力培育和发展对全国煤炭供求平衡起关键作用和以煤炭出口为导向的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的煤－电－路－港－航特大型公司和企业集团。据中国煤炭工业协会资料，今后中国将发展大型煤炭企业和基地，以确保必威手机登陆在线网页 安全基石煤炭的供应。目前我国已有神华、大同、兖州、西山4家煤炭企业产量超过3000万吨。特别是神华，该公司拥有的神府东胜煤田位于中国陕西省榆林地区和内蒙古伊克昭盟境内。属世界八大煤田之一，已探明煤田含煤面积3.12万平方公里，地质储量达2236亿吨。目前正在开发建设的矿区规划面积3481平方公里，地质储量354亿吨。该煤田赋存条件好，煤质属低灰、特低硫、特低磷、中高发热量，为优质动力、冶金和化工用煤，也是国家有关部门推荐的城市环保洁净煤。2003年生产能力将突破1亿吨，成为我国最大、也是惟一过亿吨的煤炭企业，约占全国产量的１／１６，跻身世界前5位。

    四、煤炭行业上市公司整体运行良好

    目前，沪深股市共有煤炭类上市公司１３家，这些公司大多是原国有重点煤矿，具有行业代表性；而且上市前都经过非经营资产的剥离，因而资产状况较好，赢利和管理能力较强。煤炭类上市公司的突出特点是煤炭主业比较鲜明和突出。

    2003年前三季度煤炭板块取得了良好的业绩，主营业务收入同比增长２２．４８％，净利润同比增长３０％，每股收益为０．２７元，行业上市公司整体业绩明显好于沪深两市上市公司平均水平0.164元；与去年全年业绩基本持平，各项财务指标比２００２年同期整体优化。由于第四季度煤炭的生产形势将好于前三个季度，因此全年主营业务收入、净利润将分别同比增长２５％、４０％以上。从煤炭类上市公司半年报以及三季度报告的业绩比较来分析，煤炭板块2003年各项指标均好于大盘平均指标，也好于去年，显示出其优良的业绩和良好的成长性。

    由于所处行业成长性很好，大多数煤炭类上市公司的经营业绩都好于预期，因此较具有投资价值。然市盈率略微偏高，但作为成长性溢价，仍在合理范围之内，且股价普遍在10元附近。２００４年，有煤价上涨作为支撑，煤炭上市公司的业绩将稳健上涨。煤炭上市公司整体市盈率低于市场水平，相对投资风险较低，许多业绩较好的煤炭上市公司以2004年预计的每股收益计算的市盈率仅在20倍左右。

    上市公司业绩增长因地理位置不同，生产煤种不同，历史包袱不同而具有明显差异。山西焦化的焦炭、兖州煤业的优质电煤、神火股份的无烟煤电煤、神州股份的优质焦煤是较好的煤炭品种，拥有优质煤炭的上市公司拥有更多的业绩提升机会。煤种优劣成为判断上市公司盈利的重要参考因素。前期优质炼焦煤和动力煤供不应求且价格上涨较大。作为资源类的公司，不言而喻，各股投资价值最重要的在于资源优势，即公司是否具有可供持续发展的资源以及市场需求旺盛的煤炭品种。现在煤炭行业的竞争已经逐步从价格竞争转向资源竞争，许多公司通过兼并收购和建井开矿积极占有资源实现扩张。2003年煤炭品种销售价格差别加大，无烟煤、炼焦煤供不应求，价格大幅上涨，但动力煤价格基本稳定，并在上半年有所下跌。另外，具有地理优势的煤炭企业运输费用低，抗风险能力较强，也应在投资范围考虑之内。地理位置对煤炭上市公司来说至关重要，直接影响到企业的市场竞争能力。华东地区由于自身经济发达，必威手机登陆在线网页 需求相对旺盛，而煤炭资源又相对短缺，从统计数字看，该地区煤价涨幅最大。可以预期，地处华东的兖州煤业将受益非浅。神火股份地处中南和华东的交界处受益也很明显。上海必威手机登陆在线网页 地处江苏徐州，是该板块中地理位置最优越的，与上海的历史渊源又占有人和优势，公司业绩有稳定提高的基础。

    影响煤炭上市公司业绩的因素除了煤炭的价格、质量外，还与公司的生产规模关系密切。生产规模普遍较小是煤炭上市公司普遍突出的问题。根据对煤炭上市公司的生产规模实力对比可知，兖州煤业是我国煤炭类上市公司的龙头老大，目前年产量约４０００万吨。其他上市公司只能望其项背。另外，国阳新能、上海必威手机登陆在线网页 的生产规模也较大，值得关注。国家倡导组建以兖煤集团、神华集团等大型企业为龙头的煤炭企业集团化经营，力图促进产业集中度的提高，这对于兖州煤业等较大规模的上市公司而言是非常有利的。

    从政策面看，由于中国煤炭供应局部偏紧，而面对平均产量仅５万吨的２．８万个煤矿，国家宏观调控的力度受到影响。日前，中国煤炭工业协会提出，中国要培育８－１０个生产规模５０００万吨以上的大型煤炭企业，构建４－５个跨地区、跨行业、跨所有制、跨国经营、亿吨级以上的大型企业集团。煤炭类上市公司由于拥有规模和管理上的优势，将面临更多的机遇。