2004-1-7

　　根据2003年的运营情况分析，2004年我国煤炭行业将出现如下特征：

　　一是可能面临产能不足问题。2004年将不得不放开小煤窑复采范围，2005年进口煤炭可能成为我国沿海地区煤炭消费的一个来源，进口煤可能成为缓解产能缺口的无奈选择。

　　2004年预计GDP增长8.2%，煤炭增长弹性系数按1.9测算，则煤炭需求量的增长率为15.58%，而全年原煤产量约为18.49亿吨，相对于国有重点煤矿已经接近极限生产能力，乡镇小煤矿必将成为2004年增产的主要来源。有关方面可能不得不加快乡镇煤矿的复采范围，以增加供给。到2005年，我国可能由于供需缺口的加大，甚至有可能成为煤炭净进口国。

　　二是煤炭价格将呈缓慢上升态势。由于探明储量不足和生产能力缺口等多方面原因，煤炭价格未来将长期缓慢上升。

　　预计2004年国内煤炭平均价格将比2003年的171元/吨，上涨8-10元/吨（涨幅为5-7%），季节性的价格波动还将重演，个别生产能力不足的品种面对旺盛的需求增长，价格将在高位波动。2004年煤炭进口可能有一定幅度的增长，主要会集中在沿海地区，预计对国内整体平均煤价影响不大。

　　中国煤炭工业协会的一份调查报告显示，到2005年，全国煤炭资源现实可供开发的精查储量为256亿吨，而实际投资建井需求将达到550亿吨，缺口294亿吨。到2010年，这一缺口将高达444亿吨。同时，随着可采量的逐步减少，到2005年，现有煤矿年生产能力将减少1.5亿吨。产能的缺口将导致煤炭价格的长期缓慢走高。

　　三是三峡工程和西气东输项目对我国部分地区煤炭市场有一定影响。2003年三峡工程已有六台70万千瓦机组投入运行，2004年还将有四台以上机组投入运行。这些机组投入运行后，可替代1000多万吨电煤供应。虽然从煤炭供应总量上不会对市场带来大的冲击，但从地区来看，将对华东及华东沿海、沿江电厂产生一定影响。

　　西气东输工程于2003年10月1日建成投产，按设计生产能力，年供气120亿立方米，可替代近2000万吨标准煤。虽然从总量上不会对煤炭市场带来大的冲击，但西气东输工程输送的天然气将对到煤气、焦化业产生一定影响。

　　四是运力不足将严重制约部分地区煤炭特别是电煤供应。预计2004年电煤需求将达到8.7亿吨，占煤炭总消耗的半壁江山，但运力严重不足将成为部分地区电煤供应的制约，局部地区可能出现电煤供应紧张局面。

　　五是2004年煤炭市场将孕育一个相对稳定向上的阶段。预计2004年我国电力行业增长10%左右，电煤消耗8.7亿吨；钢铁行业增长10%，需煤3.52亿吨；水泥行业增长10%左右，需要1.76亿吨。因此，仅这三个行业原煤需求将达13.9亿吨。从必威手机登陆在线网页 生产长期趋势看，煤炭现阶段还是我国一次必威手机登陆在线网页 的主要来源（约占70%）。因此，经济的增长特别是高耗能产业的增长必将带动煤炭业的持续增长。

　　另外，出口退税率调低将对2004年煤炭出口场产生一定冲击。但相对于出口煤炭与国内煤炭价格倒挂，所以对多数上市公司2004年的业绩影响不大。

　　就煤炭行业上市公司2003年三季度主营业务增长情况看，兰花科创、山西焦化、西山煤电、神州股份主营业务增长情况均在30%以上，尤其山西焦化、兰花科创净利润增长分别为217.64%、106%。但行业龙头兖州煤业受国际煤炭价格下降影响，主营业务增长10.8%，净利润微增1.89%。上海必威手机登陆在线网页 产量与去年基本持平，主营业务增长14.29%，净利润增长16.05%。

　　2004年可重点关注兖州煤业、上海必威手机登陆在线网页 、国阳新能、西山煤电、兰花科创、神火股份、山西焦化。

　　综上所述，2004年由于煤炭出现较大产能缺口、由于煤炭平均价格仍将有5%-7%左右的上涨。因此，有理由认为该行业整体业绩应有进一步表现。